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机构：广发证券
研究员：孟祥杰/吴坤其/邱净博
事件：公司公告2023 年年度报告以及2024 年一季度报告。2023 年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为34.08、3.19、3.08 亿元，同比增长18.37%、-5.17%、9.83%；2024 年一季度实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为7.99、0.95、0.92 亿元，同比增长28.61%、57.74%、66.90%。
铸造高温合金制品增长较快，海外业务快速拓展。单季度看，2023Q4营收和归母净利润分别为9.89/0.84 亿元（YoY+0.85%/-29.86%）。分产品看，2023 年公司铸造高温合金制品/变形高温合金制品/新型高温合金材料及制品分别实现营收22.97/7.17/3.51 亿元（YoY+32.58%/+3.31%/-12.10%），对应分业务的2023 年毛利率分别为31.72%/15.67%/38.51%（YoY+5.44/-3.84/-7.53pct）。分地区看，公司2023 年国内营收30.59 亿元，同比增长12.03%，海外营收3.49亿元，同比高增134.85%。费用端，23 年公司期间费用率同比提升1.25pct 至14.80% ， 公司销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为1.70/7.36/0.67/5.07%（YoY+0.57/+0.91/-0.22/-0.01pct）。销售费用增长较多主要为本报告期销售规模增长以及国外市场开发费用增长所致，管理费用增长较多主要为项目逐步投产新建子公司带动相关固定成本增加所致。此外，公司积极拓展零部件加工、增材制造等新业务，有望与传统主业更好协同，产业链地位有望持续稳固。
盈利预测与投资建议：预计2024-26 年EPS 分别为0.52、0.64、0.79元/股，考虑公司行业地位、装备现代化趋势、外贸景气度，以及受益型号批产下良率提升可能性，结合可比公司估值，我们给予公司24 年PE 估值为45 倍，对应合理价值为23.59 元/股，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动，政策调整，下游需求及交付不及预期