三花智控(002050)：Q1业绩短暂承压机器人业务前景广阔-格隆汇

机构：华安证券
研究员：张志邦/邓欣

　　公司2023年业绩高增，2024Q1盈利略超预期2023 年公司实现营收245.58 亿元，同比+15.04%；归母净利润为29.21亿元，同比+13.51%；销售毛利率为27.89%，同比+1.82PCT；销售净利率为11.95%，同比-0.27PCT。 2024 年Q1，实现营收64.4 亿元，同比+13.4%；归母净利润为6.48 亿元，同比+7.73%；销售毛利率为27.05%，同比+1.48PCT，环比-2.19PCT；销售净利率为10.03%，同比-0.69PCT，环比-3.15PCT。公司汽零业务收入低于预期，主要受下游客户销量不达预期影响，规模效应提升、人民币贬值以及海运费下降导致公司毛利率上升。
　　汽零业务：受下游客户影响增速放缓，机器人业务前景广阔收入：2023 年汽车板块预期105 亿元，实际99 亿元，同比+32%；营收增长低于预期主要受下游销量不及预期以及会计政策变更影响，汽零业务毛利率27.43%，同比+1.5pct，毛利率提升的主要原因是规模效应提升、人民币贬值以及海运费下降。展望2024 年，受益于国内头部新能源汽车客户放量，我们预计公司汽车零部件业务有望实现30%增长。公司机器人业务如期进行中，我们认为公司凭借优秀的研发和管理能力，有望获得大客户定点。
　　制冷业务：维持平稳增长，毛利率稳步提升
　　2023 年制冷板块预期150 亿元，实际146 亿元，同比+6%，略低于预期，主要受会计政策变更影响。制冷业务毛利率28.2%，同比+2.04pct。展望24 年，国内家电消费延续回暖+消费品以旧换新政策加持，叠加海外24年同比回暖，我们预计公司24 年传统制冷收入有望同比0-10%增长。
　　投资建议
　　公司在新能源汽车热管理领域有全球领先地位，机器人业务前景广阔，有望成为公司第二增长曲线，我们预计24/25/26 归母净利润分别为35.04/42.21/50.40 亿元，对应PE 分别24/20/17 倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　汽零业务增长不及预期，行业竞争加剧，海运运费大幅波动，原材料价格大幅波动，地缘政治风险。

三花智控(002050)：Q1业绩短暂承压 机器人业务前景广阔

三花智控(002050)：Q1业绩短暂承压机器人业务前景广阔