海利得(002206)：差别化涤纶工业丝龙头越南基地逐步投产打造二次成长曲线-格隆汇

机构：海通证券
研究员：刘威/孙维容

涤纶工业长丝、轮胎帘子布、塑胶材料三大主营业务，23 年归母净利润增长5.14%。1）公司主要从事化学纤维、其他纺织材料、橡胶和塑料制品等的研发、生产和销售。涤纶工业长丝、涤纶轮胎帘子布、塑胶材料为公司的三大主营业务。公司是全球首家自主研发成功以涤纶替代尼龙车用安全气囊丝的企业，生产的车用安全产品在全球行业中具有品牌优势。2）公司2023 年实现营业收入56.22 亿元，同比增长2.00%，归母净利润3.49 亿元，同比增长5.14%。其中，涤纶工业长丝与轮胎帘子布产品占公司营业收入比例分别为46.37%与21.05%。3）根据公司2023 年度利润分配预案，公司拟向全体股东按每10 股派发现金股利1.50 元（含税）。
2023 年涤纶工业长丝与轮胎帘子布产品占公司营业收入比例分别为46.37%与21.05%。1）分业务营收来看，公司涤纶工业长丝、轮胎帘子布、灯箱广告材料、产业用布材料、聚酯切片2023 年营业收入分别同比变化0.90%、15.60%、-6.04%、5.41%、-20.22%至26.07、11.84、5.25、2.74、3.98 亿元。2）分业务毛利率来看，公司涤纶工业长丝与轮胎帘子布2023 年毛利率同比分别变化0.20 与-2.41 个百分点至16.49%与24.30%。3）公司2023 年三项费用率同比下降1.49 个百分点至7.53%。其中销售、管理（包括研发）、财务费用率同比变动0.16、-0.59、-1.05 个百分点至1.02%、6.23%、0.28%。
2023 年公司研发费用占收入比例为2.92%，同比下降0.97 个百分点。
公司持续推进相关产能建设。2023 年内公司越南年产11 万吨差别化涤纶工业长丝（一期）项目产能已全面释放，2023 年下半年开始实现满产满销；高性能轮胎帘子布技改项目的最后一条帘子布生产线顺利完成产能投放。截止2023 年，公司拥有涤纶工业长丝产能32 万吨/年，轮胎帘子布产能6 万吨/年，聚酯切片产能30 万吨/年，石塑地板产能2000 万平方米/年。新建产能方面，公司拟投资约5200 万美元，形成年产1.8 万吨高性能轮胎帘子布越南（一期）的建设规模。
公司战略性布局光伏新能源行业。公司在原有涂层材料技术基础上创新研发出反射膜材料，公司始终对光伏反射材料的市场前景保持乐观，并不遗余力持续推进海内外头部与重点客户的项目与市场合作开发。
盈利预测与参考评级。我们预计2024-2026 年公司EPS 为0.38、0.44、0.47元，参考同行业可比公司估值，我们认为合理的估值区间为2024 年12-14倍PE，对应合理价值区间为4.56-5.32 元，首次覆盖，给予优于大市评级。
风险提示。在建产能投产进度低于预期；原材料价格波动。

海利得(002206)：差别化涤纶工业丝龙头 越南基地逐步投产打造二次成长曲线

海利得(002206)：差别化涤纶工业丝龙头越南基地逐步投产打造二次成长曲线