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机构：广发证券
研究员：旷实/徐呈隽
公司披露2023 年报和2024 年一季报：（1）2023 年，公司实现营收146.20 亿元，同比增长50.79%；归母净利润9.12 亿元，扣非归母净利润7.19 亿元。随着国内电影市场复苏，公司业绩扭亏为盈。（2）24Q1，公司实现营收38.21 亿元，同比增长1.70%；归母净利润3.26亿元，同比增长3.25%；扣非归母净利润3.07 亿元，同比减少15.31%。
影院龙头地位稳固，目标进一步提高市占。24Q1，公司国内影院实现票房21 亿元，同比下降2.6%；观影人次4818 万，同比增长4.4%；累计市场份额16.5%（同比+0.2pp），其中直营影院市场份额14.2%。
截至24Q1 期末，公司国内拥有直营影院708 家、轻资产影院221 家，公司目标将市占率提高到20%以上。24Q1，公司澳洲院线实现票房约3.15 亿元，同比增长9%，观影人次369.5 万，同比增长11.7%。
待播片单丰富，与儒意优势互补。24Q1，公司上映了参与的电影《第二十条》、《熊出没：逆转时空》，剧集《仙剑奇侠传4》、《南来北往》等。待上映的参与电影有《维和防暴队》、《我才不要和你做朋友呢》、《白蛇：浮生》、《误杀3》、《有朵云像你》、《骗骗喜欢你》等，参与的剧集《错位》、《四方馆》、《我的阿勒泰》预计将于年内播出。公司的实控人变更为中国儒意的董事长柯利明，因此将与儒意深度合作开发双方储备的优质电影、电视剧及游戏项目，形成资源共享和优势互补。
盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年，公司的营业收入为158.93/168.99/178.42 亿元，归母净利润为14.07/16.83/18.85 亿元。
公司业绩随国内电影市场复苏，更换实控人后，影院端目标进一步提高市占率和非票收入，内容端与儒意形成资源共享和优势互补。参照可比公司，我们维持给予公司2024 年30 倍的PE 估值的观点不变，对应每股合理价值为19.37 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：票房不及预期；竞争加剧；项目不确定性；监管政策变化。