姚记科技(002605)：扩扑克牌生产规模姚记品牌商业化仍具潜力-格隆汇

机构：华鑫证券
研究员：朱珠

　　姚记科技发布公告： 2023 年公司总营收43 亿元（yoy+10%），归母、扣非利润分别为5.62、5.19 亿元（yoy+61.4%、+51.7%）；2023 年公司计提各项资产减值准备共计0.8861 亿元；2023 年拟向全体股东每10 股派发现金股利9.00 元（含税）。单季度看，2023Q4 公司营收7.35 亿元（yoy-33.2%），归母利润0.05 亿元（yoy-91.5%），扣非净利润为-0.04 亿元（略亏）；2024Q1 公司营收9.82 亿元（yoy-17.38%），归母、扣非净利润分别为1.51、1.50 亿元（yoy-23.9%、-21.6%）。
　　投资要点
　　2023 年公司主业持续夯实
　　2023 年公司主业扑克牌、游戏、数字营销营收分别为10.9元、12.3 亿元、19.1 亿元（yoy-1.57%、+1.9%、+24.9%，营收占比25.3%、28.5%、44.38%，毛利率分别为26.56%、96%、5.46%）。分类看，扑克牌业务端，近年来新推出扑克牌产品“姚记掼蛋”，备受消费者所喜爱，“姚记”扑克作为全国扑克知名品牌，公司积极推进“年产 6 亿副扑克牌生产基地建设项目”提升公司综合竞争力；游戏业务端，2023年通过产品迭代更新，游戏收入相对稳定；数字营销端，公司作为巨量引擎的长期生态合作伙伴，为客户提供高价值营销服务，同时公司探索新玩法，助力品牌长效经营增长的能力。
　　2024 年坚定发展“大娱乐”战略扩大扑克牌生产规模
　　2024 年公司将扩大扑克牌的生产规模，进一步夯实基本盘，主题扑克牌不仅具有收藏价值，也是较好文创产品，更是传承历史文化的载体，其商业价值具挖掘空间；游戏业务将加大布局海外市场，以丰富公司游戏产品及盈利模式，同时公司将继续深耕数字营销赛道，控股子公司西亭文化打造的上海国际短视频中心基地招商稳健。
　　拓展体育文化产业体育新消费有望与主业共振新增量端，2022 年1 月公司前瞻布局体育文化收藏卡发行商及交易平台，战略投资卡淘，推动卡淘球星卡一级市场业务　　发展，促进卡淘球星卡二级市场社群扩展，进一步完善公司在卡牌产品、体育文化产业的布局，打造综合休闲娱乐全产业链，驱动体育新消费新增量的发展。
　　盈利预测
　　预测公司2024-2026 年收入分别为47.1、51.5、56.8 亿元，归母利润分别为6.4、7.3、8.5 亿元，EPS 分别为1.56、1.78、2.07 元，当前股价对应PE 分别为16.6、14.5、12.5倍，2023 年公司主业持续夯实，2024 年扑克牌生产规模有望扩大，中长期看公司打造民族品牌，其“姚记扑克”品牌商业价值也有望赋能游戏、营销等业务，基于主业稳健，新业务具探索空间，进而维持“买入”投资评级级。
　　风险提示
　　政策监管的风险、游戏产品不及预期的风险、人才流失风险、研发成本上涨的风险、商誉减值的风险、媒体流量供应商较为集中的风险、税收政策风险、政策监管的风险、市场竞争的风险、原材料价格波动的风险、新业务推进不及预期的风险、宏观经济波动风险。

姚记科技(002605)：扩扑克牌生产规模 姚记品牌商业化仍具潜力

姚记科技(002605)：扩扑克牌生产规模姚记品牌商业化仍具潜力