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机构：东方证券
研究员：刘洋/李一冉
下游油气Capex 温和增长，火电锅炉景气持续。预计23-26 年全球油气资本开支温和上行，其中公司主要出口市场中东地区的钻井服务资本开支在23 年达160 亿美元，预计24-26 年持续抬升，到26 年达约190 亿美元，有望拉动公司油井管需求。
火电锅炉方面，23 年我国煤电新增装机约41GW，同比增长53%，我国煤电核准22-23 连续2 年超90GW/年，有望支持火电锅炉管需求景气和持续。
疫情以来的外部环境掩盖公司近年质变，加大装备及研发投入为转型铺路。装备方方面，公司自18 年以来加大固定资产投资，持续提升高端高效的先进产线。研发方面，公司23 年新市场、新客户开发数量、研发费用均创新高。但20、21 年受疫情、出口退税取消、大宗原材料上涨等影响，ROE 均低于5%，随着下游需求修复以及新订单签订，23 年ROE 达16%。
启动新能源车精密管和8500 吨特材项目，高端转型正当时。公司于23 年启动2 个新领域项目，分别为5 万吨新能源车精密管项目，8500 吨新能源及半导体用特材项目。2 个项目建成后产值约为13 亿，对公司盈利及高端转型有望明显拉动。
预计24-26 年公司EPS 分别0.88、0.99、1.10 元/股，可比公司24 年10XPE，目标价8.80 元，首次覆盖给予买入评级。
风险提示
下游油气及火电资本开支不及预期的风险、产品开发及客户认证不及预期的风险、新能源汽车精密管及特种管材项目释放不及预期的风险、新项目销售、利润率方面的不及预期风险、原材料价格波动的风险、汇率大幅波动及出口环境变化风险、宏观经济不及预期的风险。