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机构：国海证券
研究员：戴畅
2024 年4 月30 日，无锡振华发布2024 年一季报：公司实现营业收入4.90 亿元，同比增长15.95%；实现归母净利润0.77 亿元，同比增长103.54%；实现扣非归母净利润0.76 亿元，同比增长136.65%。
投资要点：
2024 年一季度收入利润持续增长，盈利能力进一步提升。公司2024 年一季度实现归母净利润0.77 亿元，实现扣非归母净利润0.76亿元，分别同比高增103.54%/136.65%，均高于公司此前业绩预告的上限，略超我们的预期。盈利水平方面，公司2024 年一季度分别实现毛利率25.53%、净利率15.78%，相比2023 年整体水平，分别提升0.46pct/3.81pct。我们判断，公司盈利能力大幅提升，主要受益于上游原材料价格下行、产能释放带来的规模效应以及公司的降本工作，此外，2024 年一季度末应收账款余额较2023 年年底减少导致信用减值损失大幅下降也给公司利润带来正面影响。
客户结构优化，新能源销售比例持续提升。公司一方面主动拥抱如特斯拉、理想汽车、小米汽车、安徽大众、东风岚图、智己汽车等造车新势力，另一方面对老客户如上汽大众、上汽通用、上汽乘用车等新能源车型积极进行配套，双向把握传统能源与新能源汽车零部件领域。据公司2023 年年报，2023 年公司新能源销售额达到总销售的30%，预计2024 年这一比例将超过50%，我们认为，公司新能源客户的持续放量将带动公司收入持续向上。
盈利预测和投资评级公司为经验丰富的零部件制造商，基本盘分拼总成加工业务绑定上汽乘用车稳定发展，主业汽车零部件冲压及焊接和相关模具业务受益于客户拓展和下游客户放量有望实现快速增长。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入29.31、35.46、41.85 亿元，同比增速为27%、21%、18%；实现归母净利润3.67、4.48、5.23 亿元，同比增速32%、22%、17%；EPS 为1.5、1.8、2.1 元，对应PE 估值分别为14、12、10 倍，我们看好公司未来发展，维持“增持”评级。
风险提示1）主要客户订单下滑；2）新客户开拓与业务放量不及预期；3）零部件行业竞争加剧；4）原材料价格大幅波动风险；5）新技术应用导致原有业务需求下滑风险；6）乘用车销量不及预期。