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机构：国泰君安
研究员：陈筱/杨昊
公司2023 年及2024 年一季度业绩增长强劲，随着各IP 产品开发推进及小游戏产品上线，后续增长有望持续。
投资要点：
公司经营向好 ，后续产品储备丰富，维持“增持”评级。小幅调整2024-2025 年公司EPS 至0.94/1.12 元（原预测值0.97/1.13），新增2026年EPS 预测值1.28 元，维持目标价27.73 元，维持“增持”评级。
4 月30 日，恺英网络发布23 年年报及24 年一季度报告。2023 年公司实现营收42.95 亿元，同增15.30%，归母净利润14.62 亿元，同增42.57%；2024 年一季度实现营收13.08 亿元，同增36.93%，归母净利润4.26 亿元，同增47.06%。公司宣布2023 年度每股分红0.1 元，计划2024 年内分红总额约4 亿元。
移动游戏产品表现出色，毛利率稳步增长。2023 年，公司移动游戏营收35.77 亿元，同比增长13.28%，占营收比例83.27%，年内新上线产品《石器时代：觉醒》上线当日获iOS 排行榜第一，首日注册用户破千万，公司移动游戏业务毛利率82.2%，同比提升6.88 个百分点，成为利润增长的有力支撑。
公司产品多元化，稳步推进中。2023 年公司新上线产品包括小游戏《仙剑奇侠传之新的开始》《怪物联萌》，截至2024 年4 月均稳定位于畅销榜前20 名；APP 游戏方面，《关于我转生变成史莱姆这档事：
新世界》、《怪物联萌》分别于4 月23 日、3 月21 日开始测试，《纳萨力克：崛起》《盗墓笔记：启程》也在今年顺利取得版号。
风险提示：行业竞争风险，新产品上线进度不及预期。