机构:海通证券
研究员:郭庆龙/吕科佳
把握智能卫浴机遇,公司自有品牌国内市场开拓显成效。2023 年公司境内收入16.49 亿元,同比增长17.26%;境外收入5.36 亿元,同比下滑3.23%,主要得益于公司紧密把握智能卫浴行业的发展机遇,优化产品结构,并且推进国内自有品牌的市场开拓,进一步凭借精细化的市场策略不断提升品牌知名度和市场份额,保证了公司整体营业收入的稳定增长。分产品来看,2023年公司智能座便器及盖板实现收入12.66 亿元,同比增长25.90%;同层排水系统产品收入2.10 亿元,同比增长17.72%;水箱及配件收入6.20 亿元,同比下滑13.65%。我们认为,公司自有品牌业务成长性仍较为突出,2024 年公司仍有望遵循着以抓住消费者需求为导向的理念,在每个价格带上都去覆盖新品,保持质量功能的稳定性以及性价比优势,未来来看,公司将进一步向整体卫浴空间布局,产品有望包括暗装卫浴、同层排水系统相关产品、智能马桶、花洒、浴室柜等。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026 年净利润分别为2.77、3.37、3.96 亿元,同比增长26.7%、21.7%、17.4%,当前收盘价对应2024-2025年PE 为17、14 倍,公司作为马桶冲水组件及智能马桶龙头企业,参考可比公司给予公司2024 年21~22 倍PE 估值,对应合理价值区间13.91~14.58元,给予“优于大市”评级。
风险提示:终端需求不及预期,自有品牌开拓不及预期,原材料价格波动,汇率波动。