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中科软(603927):2023年利润正增长 积极探索AIGC应用

05-05 00:00 56

机构:国投证券
研究员:赵阳/夏瀛韬

  事件概述
  公司近期发布2023 年年报和2024 年第一季度报告,2023 年实现营业收入65.03 亿元,同比下降3.01%,实现归母净利润6.55 亿元,同比增长2.59%。2024 年一季度,公司实现营业收入12.87 亿元,同比增长0.91%,实现归母净利润0.26 亿元,同比增长12.35%。公司2023 年受到下游客户验收进度的影响,营业收入有所下降,但公司进一步把握项目质量,带来毛利率和净利率的提升,从而保障了净利润的增长。展望2024 年,我们对公司在利润方面的增长保持乐观。
  收入短期承压,把握项目质量提升毛利和净利率水平收入端来看,公司2023 年收入端同比下降3.01%,出现一定程度的收入承压。从需求拆分来看,集成业务方面,公司系统集成业务新签订单增速仍处于较高水平,根据年报披露,截至2023 年12 月31 日,公司尚未执行完毕的系统集成项目合同金额累计约25 亿元,为未来系统集成业务收入增速反弹奠定基础;在软件业务方面,受保险行业变革转型影响,部分客户年末项目验收进度延迟、个别客户IT 预算面临短期调整,公司保险IT 业务收入出现小幅下滑,但公司仍保持现有市场竞争地位和较强的客户粘性,抓住保险IFRS17 系统建设、保险行业AIGC 应用、保险核心业务系统适配国产化改造等方向带来的业务机会,进一步挖掘客户新需求、开拓新项目,为保险IT 业务未来的进一步发展奠定基础。
  毛利率来看,公司2023 年综合毛利率31.56%,同比2022 年上升2.27pct,主要是公司总结过去几年业务发展经验,考虑客户回款能力、信用水平、项目执行风险等因素而压缩高风险项目的主动性调整,公司项目质量进一步提升,进而带来毛利率的持续增长。
  费用端来看,2023 年公司销售/管理/研发费用分别同比增长1.04%/18.06%/4.84%,总体来看费用端控制良好。
  布局“保险+”业务,积极探索AIGC 应用
  “保险+”方面,根据年报披露,公司“保险+”战略带来的直接业务收入1.30 亿元,同比增长55.66%。具体而言,在政府领域,,公司积极挖掘政府公共服务与保险服务、社会保障与保险服务、公共安全与保险服务等场景的融合以及科技赋能的着力点,探索推进政务相关公共数据在“保险+”场景下的创新应用;在医疗领域,公司为商业保险公司利用医疗数据进行理赔、核保以及医保、商保结算对接;利用健康管理平台进行创新保险服务等方面进行技术赋能。
  AIGC 方面,公司一方面积极通过建设MaaS 平台,打造智能化领域软件集成开发平台(AI-IDE),助力客户更好地应用AIGC 能力,另一方面深入挖掘AIGC 技术在客户多样化应用场景中的具体应用,形成相应解决方案。在开发端,公司积极将AIGC 在辅助开发和代码自动化方面的能力应用到实际开发工作中,缩短了部分项目的开发周期。
  投资建议:
  中科软作为中科院软件所控股的大型行业应用软件提供商,立足保险行业旺盛的信息化需求,通过“保险+”战略拓展客户需求,打开未来增长曲线,有望实现长期稳健增长。我们预计公司2024/25/26 年实现营业收入70.13/75.71/81.91 亿元, 实现归母净利润7.65/8.92/10.30 亿元。维持买入-A 的投资评级,给予6 个月目标价38.64 元,对应2024 年30 倍动态市盈率。
  风险提示:下游客户需求不及预期;技术研发不及预期。