四方光电(688665)：Q2有望迎来盈利业绩拐点-格隆汇

机构：浙商证券
研究员：张建民/黄王琥

　　投资要点
　　多因素致公司Q1 业绩短期承压
　　2024 年第一季度，公司实现营业收入1.42 亿元，同比增长1.40%，Q1 收入增长暂缓主要由于公司业务收入具有明显季节性，一季度收入占比较小，公司表示收入预期增长较多的业务预计在第二、三季度逐步释放。
　　24Q1 实现归母净利润0.2 亿元，同比下滑48.81%；归母同比下滑主要由于Q1季度各项费用增加，包括（1）员工人数增加和薪酬上涨；（2）2023 年股权激励产生的股权支付费用；（3）因嘉善产业园竣工投产、新增租赁厂房等营业面积扩大，导致折旧、租赁、改造以及燃料动力费增加等原因。
　　24Q1 季度，公司实现销售毛利率41.74%，同比减少4.67pct，主要由于（1）产品结构变化，高毛利医疗健康业务收入占比下降，汽车电子等相对低毛利产品收入占比增加；（2）目前嘉善产业园产能逐步爬坡，对毛利率有所影响；24Q1 公司实现销售净利率14.31%，环比提升0.69pct。
　　收入结构持续实现优化
　　24Q1 季度，以工业及安全业务，汽车电子业务和智慧计量业务为代表的新兴业务继续延续23 年快速增长趋势。Q1 季度以超声波燃气表及其模组为主的智慧计量业务收入同比增长240.02%；以冷媒泄漏监测传感器为主的工业及安全业务收入同比增长59.85%；以汽车舒适系统传感器为主的汽车电子业务收入同比增长37.56%，新兴业务总体进展顺利。暖通空调业务Q1 收入同比下滑3.96%，下滑幅度较23 年明显减少，企稳态势明显。
　　Q2 有望迎来业绩拐点
　　展望Q2 季度，公司多项储备业务有望批量交付，其中冷媒泄漏监测传感器已批量交付海内外客户，相关产品的UL 认证进展顺利，为后续大批量的交付提供保障；暖通空调业务方面，控制器/检测仪类产品已批量交付；汽车电子业务方面，汽车舒适系统传感器的交付及新项目定点的拓展进度符合预期，发动机排放氮氧传感器及适用于摩托车和通机的发动机排放氧传感器顺利进入市场并批量交付。公司表示收入预期增长较多的业务预计在第二、三季度逐步释放，Q2 季度有望迎来业绩拐点。
　　盈利预测及估值
　　预计公司24-26 年归母净利润分别为2.0、2.8 和3.7 亿元，对应24-26 年PE 倍数分别为18、13 和10 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　暖通空调业务不及预期，新兴业务进展不及预期等。