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机构：国投证券
研究员：马良
收入/利润同比延续增长，看好显示业务增厚业绩：
单季度来看，22Q4 公司实现总营收412.80 亿元（yoy+3.05%，qoq-13.96%），实现归母净利润6.04 亿元（同比扭亏，qoq-52.51%）；24Q1实现总营收399.46 亿元（yoy+1.22%，qoq-3.23%），实现归母净利润2.40 亿元（同比扭亏，qoq-60.24%）。公司连续4 个季度营收及业绩均实现同比增长，23Q4-24Q1 环比下降主要系光伏业务周期触底以及显示业务进入传统淡季。24Q2-24Q3 面板下游厂商备货启动，预计将带动公司业绩稳步提升。
TCL 华星：大尺寸面板涨价持续，柔性OLED 产品需求高企近一年多以来，面板供需关系逐步改善，大尺寸化趋势下面积需求稳步增长，价格持续修复。4 月20 日，WitsView 最新数据显示大尺寸面板价格向上态势延续，4 月下旬65/55/43/32 吋电视面板ASP 分别为176/129/65/37 美元，环比分别+4/+1/+1/+1 美元，显示器及笔电面板价格也略有上涨。据公司公告，2023 年 TCL 华星实现营收836.55亿元（yoy+27.26%），实现净利润-0.07 亿元（同比减亏76.18 亿元）；其中23H2 实现营收481.25 亿元，实现净利润34.41 亿元。24Q1 TCL华星实现营收233.76 亿元（yoy+54.58%，qoq+4.15%），实现净利润5.39 亿元（同比扭亏，qoq-66.75%）。24Q1 单季度来看，1）大尺寸：
公司电视面板份额稳居全球前二，3 月备货需求拉动稼动率显著回升。2）中尺寸：t9 产线按计划爬坡，IT 产品市场份额持续提升，显示器市场份额保持全球第三，其中电竞显示器市场份额稳居全球第一。3）小尺寸：公司柔性OLED 产品供不应求，柔性OLED 手机面板出货升至全球第三，产品和客户结构进一步优化，经营业绩持续改善。
TCL 中环：行业周期触底盈利承压，提质增效巩固竞争优势随着国内光伏各环节产能释放，竞争加剧导致产品价格持续下行，行业盈利承压，但N 型产品等新技术快速迭代，行业产能结构调整下，落后产能将加速出清。据公司公告，2023 年 TCL 中环实现营收591.46亿元（yoy-11.74%），实现净利润38.99 亿元（yoy-44.88%）；其中23Q4 实现营收104.92 亿元（yoy-38.87%，qoq-23.73%），实现净利润-26.81 亿元（同环比转亏）。24Q1 TCL 中环实现营收99.33 亿元（yoy-43.62%，qoq-5.33%）， $A $A实现净利润-9.51 亿元（同比转亏，qoq+64.53%）。公司继续巩固在G12 大硅片和N 型产品的技术优势和市场地位，24Q1 N 型及大尺寸（210 系列）产品出货占比88%，其中N 型210 外销市占率90%以上，保持领先地位。公司持续推动工业4.0制造方式转型，在硅片、电池及组件工厂的数字化和智能化水平达到国际领先水准。
投资建议：
我们预计公司2024-2026 年收入分别为1855.43 亿元、2099.82 亿元、2346.99 亿元，归母净利润分别为53.06 亿元、70.98 亿元、88.09亿元，给予2024 年1.8 倍PB，对应目标价为5.74 元，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：下游需求不及预期；面板价格波动；国际贸易摩擦加剧；竞争加剧风险。