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三利谱(002876):稼动率好于预期 期待高盈利新品起量

05-04 00:01 158

机构:长江证券
研究员:杨洋/谢尔曼/范超

  事件描述
  三利谱公布2024 年一季报,报告期内公司实现营业收入5.42 亿元,同比增长27.45%;实现归母净利润0.31 亿元,同比增长151.55%;实现扣非归母净利润0.36 亿元,同比增长883.58%。
  事件评论
  一季度公司在下游面板厂稼动率淡季回落的需求环境下取得了与2023 年Q3 旺季相同的营业收入体量,反映了份额方面的明显提升,主要系上游材料短缺的状况下,公司凭借充足的库存完成了订单转移,保持了较高的产能利用率。
  费用端,销售费用率0.68%,同比提升0.07pct,环比减少0.17pct;管理费用率3.93%,同比提升0.38pct,环比提升2.08pct;研发费用率6.60%,同比减少0.41pct,环比环少0.99pct;财务费用率-1.56%,同比减少2.49pct,环比减少4.44pct。其中管理费用增加主要系管理人员工资、福利费及房租增加,财务费用下降主要系日元贬值下的汇兑收益所致。此外,报告期内公司计提应收账款坏账的信用减值损失603 万元。
  新产品方面,公司在建的合肥二期TV 偏光片产能项目有望于年内投产,其1720mm 的宽幅偏光片可覆盖65 英寸的高效切割方案,有望改善公司TV 偏光片当前较低的毛利率水平。此外,公司在高附加值的OLED 偏光片方面也取得了突破,已成为国内首家进入客户端小批量供应的企业。我们预计两大新品放量后,公司2025 年的盈利能力还将进一步改善。
  我们认为,自2021 年面板产业链进入下行周期,在下游面板制造盈利承压的阶段,上游材料同样承受了明显的降价压力。而随着2024 年下游环节联合控产后价格中枢的修复,以及折旧成本的降低,偏光片的盈利能力长期有望得到修复。预计公司2024-2026 年EPS为0.93、1.99 和2.69,对应PE 分别为27.16、12.71 和9.41。
  风险提示
  1、消费电子复苏不及预期;
  2、新产品放量进度不及预期。