比亚迪(002594)：王朝海洋新车亮剑出口再创新高-格隆汇

机构：民生证券
研究员：崔琰

　　事件概述：公司发布2024 年4 月产销快报，4 月新能源乘用车批发销售31.2 万辆，同比+49.0%，环比+3.5%；2024M1-4 累计批发93.6 万辆，同比23.6%。4 月纯电动乘用车销售13.4 万辆，同比+28.8%，环比-3.9%；4 月插混销售17.8 万辆，同比+69.0%，环比+9.8%。
　　荣耀版促进需求 4 月销量持续同比高增。受公司荣耀版车型带动销量增长及4 月出口拉动，公司批发销量持续表现亮眼，新能源乘用车批发销售31.2 万辆，同比+49.0%，环比+3.5%；2024M1-4 累计销售93.6 万辆，同比+23.6%。
　　分品牌看，王朝+海洋/腾势/仰望/方程豹销量分别为29.8 万辆、11,122 辆、952辆、2,110 辆，2024M1-4 累计分别87.6、3.5、0.44、1.3 万辆。
　　王朝新车再亮剑基本盘持续夯实。王朝海洋重点车型改款焕新后有效撬动需求，4 月汉、唐、秦、宋（宋L、宋PLUS）、元销量分别2.2、1.4、5.1、3.7、3.5 万辆；海洋网方面，4 月宋PLUS、海鸥、驱逐舰05、海豹、海豚销量分别4.4、3.5、3.3、1.4、1.0 万辆；唐宋秦元系列以价换量效果显著。4 月车展，搭载新一代插混平台的秦L、海豹06DM-i 亮相，新车将于2024Q2 上市，预计起售价12 万元左右；海洋网的首款纯电中型SUV 海狮07EV 也首次亮相，预计今年5 月正式上市，售价在20 万元区间。2024 年，比亚迪产品周期强劲，荣耀版推出、5.0 平台新车有助于巩固20 万元以下领先地位，促进份额提升。
　　腾势、仰望持续热销贡献利润增量。高端化方面，腾势、仰望4 月延续热销，腾势4 月销量11,122 辆，2024M1-4 累计销量3.5 万辆，同比+1.1%；仰望4 月销952 辆，2024M1-4 累计销量4,474 辆。后续腾势旗舰轿车、运动轿车、豪华SUV，以及方程豹8/3，仰望U9/U7 等高端品牌新车有望于今年上市。
　　高端车型上量有望拉动整体单车价值，打开盈利空间。
　　出口再破新高有望拉动盈利水平向上。出口方面，4 月出海销量达4.1 万辆，再破新高，同比+176.6%，环比+6.7%，2024M1-4 累计出海13.9 万辆，同比+159.4%，持续高增态势。2024 年，公司海外市场布局进一步加速，有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，我们预计2024 年出口销量有望达50 万辆，同比+108%。
　　投资建议：我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上，加速出海成为全球领先新能源车企，调整盈利预测，预计2024-2026 年营收为8,336.0/10,003.3/11,603.8 亿元，归母净利润398.1/511.8/636.1 亿元，EPS 13.68/17.58/21.85 元，对应2024 年4 月30 日218.50 元/股收盘价，PE 分别为16/12/10 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：车市下行风险，新车型销量、需求不及预期，出海进度不及预期。