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机构：中金公司
研究员：冯启斌/吴其坤/郑学建/杨鑫
公司公布2023 和1Q24 业绩：2023 年收入16.95 亿元，同比增长69%；归母净利润3.54 亿元，而2022 年净利润为0.28 亿元。1Q24 实现收入4.56 亿元，同比增长20%、环比增长2%；归母净利润1.21 亿元，1Q23、4Q23 则为0.74 亿元、0.86 亿元。公司2023 及1Q24 业绩符合市场预期。公司2023 年度拟向全体股东每10 股派发现金红利2.6 元（含税），现金分红比例为30.63%。
2023 年收入修复情况略好于业务量修复情况；成本伴随业务量修复同比有所提升。公司2023 年起降架次、旅客吞吐量同比分别增长82%、138%，分别修复至2019 年的93%、88%。公司2023 年收入同比增长69%，修复至2019 年同期的95%。分业务看，2023 年公司航空业务收入、租赁及特许经营权收入、货站及货服业务收入同比分别增长85%、62%、2%，分别修复至2019 年的96%、92%、90%。成本端，公司2023 年营业成本及期间费用同比增长17%，主要是由于人工成本同比增长20%（期末在职员工数同比增长18%），以及维修成本同比增长58%（2022 年部分维修项目延期至2023 年实施所致）。
1Q24 经营持续快速修复，经营杠杆进一步显现。公司1Q24 旅客吞吐量同比增长29%、环比增长10%，基本修复至2019 年同期水平。公司收入增速略弱于对应业务量增速，我们估计或是由于部分非航业务增速较低所致。
公司营业成本同比增长14%，环比下滑5%，增速低于收入增速，带动公司毛利润率改善至32%，同比及环比均提升约4 个百分点。
发展趋势
厦门新机场建设持续推进。根据厦门市交通运输局，2024 年4 月新机场飞行区场道工程道面混凝土试验段首仓浇筑已正式启动，项目拟定于2026 年底通航。我们建议持续关注厦门新机场建设进程及上市公司未来定位。
盈利预测与估值
我们维持2024 年盈利预测4.97 亿元不变；同时引入2025 年盈利预测5.20 亿元，主要假设公司2025 年旅客吞吐量同比增长4%。
当前股价对应11.7 倍2024 年市盈率和11.2 倍2025 年市盈率。
维持中性评级和目标价15.0 元，对应2024 年12.6 倍P/E 水平（历史平均水平），较当前股价有7.6%的上行空间。
风险
上行风险：经营恢复好于预期；成本控制好于预期；分红比例提升；下行风险：经营恢复低于预期；新机场投产后公司未来定位存在不确定性。