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机构：长江证券
研究员：杨洋/宗建树/余庚宗/王泽罡/范超
近期景嘉微发布2023 年年报及2024 年一季度报告。
2023 年公司实现营收7.13 亿元，同比减少38.19%；实现归母净利润0.60 亿元，同比减少79.35%；实现扣非净利润0.23 亿元，同比减少91.16%；毛利率为60.32%，同比减少4.7pct；归母净利率8.4%，同比减少16.7pct；扣非净利率为3.2%，同比减少19.3pct。
2024Q1 公司实现营收1.08 亿元，同比增加66.27%；实现归母净利润-0.12 亿元，同比亏损收窄；实现扣非净利润-0.17 亿元，同比亏损收窄；毛利率为62.91%，同比增加5.2pct。
事件评论
分业务来看，2023 年公司图形显控领域产品、小型专用化雷达领域产品、芯片领域产品实现营收分别为4.65 亿元、1.32 亿元、1.01 亿元，同比增速分别为-28.62%、-42.66%、-61.13%；毛利率分别为65.07%、59.32%、44.29%，同比变化分别为-5.23pct、-11.87pct、-2.99pct。从发展方向来看，公司坚定看好GPU 未来广阔的发展前景，坚定不移地投入GPU 研发，2023 年整体研发投入达到3.31 亿元，同比增长6.03%，占营业收入比重为46.44%。同时，公司与北京大学长沙计算与数字经济院共同设立“先进计算”联合实验室，致力于高性能基础计算库等高效基础软件研发，研究新一代国产GPU 计算体系架构设计，促进国产自主可控计算生态建设和发展创新。
2024 年，公司成功研发了景宏系列高性能智算模块与整机产品，填补了公司在 AI 训练、AI 推理和科学计算等应用领域的产品空白，为公司未来在人工智能领域的持续发力奠定基础。AI 芯片的应用需要与各种软件和硬件配合，形成一个完整的生态系统，由于国产AI 芯片的生态相对较弱，因此对于英伟达之外的算力芯片来说意味着如果不兼容国际主流生态，市场推广过程将存在一定的困难。公司的景宏系列产品能够支持INT8、FP16、FP32、FP64 等混合精度运算，支持全新的多卡互联技术进行算力扩展，适配国内外主流CPU、操作系统及服务器厂商，能够支持当前主流的计算生态、深度学习框架和算法模型库，大幅缩短用户适配验证周期。
基石业务稳健发展，国产生态加速成长。图形显控领域，公司技术壁垒较高，竞争格局稳固，随着产品矩阵丰富和应用领域拓展，长期增速有保障。随着信创市场和国产生态进入加速期，以及AI 技术发展对算力的旺盛需求，公司推出面向AI 训练、AI 推理、科学计算等应用领域的景宏系列高性能智算模块及整机产品，芯片业务有望加速成长。预计公司2024-2026 年实现归母净利润1.98 亿元、3.78 亿元、5.42 亿元，对应当前股价市盈率水平为160x、84x、59x，维持“买入”评级。
风险提示
1、信创推进速度不及预期；
2、新产品的落地存在不确定性。