星湖科技(600866)：2023年扣非后净利润同比增长520.76% 公司拟建设60万吨玉米深加工及配套热电联产项目-格隆汇

机构：海通证券
研究员：刘威

　　2023 年扣非后归母净利润同比增长520.76%，公司拟派发现金红利约6.31亿元。公司2023 年实现营业收入173.74 亿元，同比下降0.64%，归母净利润6.78 亿元，同比增长11.45%，扣非后净利润7.27 亿元，同比增长520.76%。
　　公司扣非后净利润同比大幅增长主要由于公司于2022 年11 月将伊品生物纳入合并范围，因同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益属于非经常性损益，故2023 年扣非后净利润同比增幅大。2023Q4，公司营业收入46.45 亿元，环比增长4.10%，同比增长0.67%，归母净利润1.89亿元，环比下降27.27%，同比增长74.36%，扣非后净利润2.60 亿元，环比增长11.38%，同比增长1731.41%。公司计划每10 股派发每股现金红利3.80元（含税），现金红利分配总额为6.31 亿元,占2023 年度归母净利润的93.13%。
　　2024Q1 扣非后净利润同比增长110.94%，受益于原材料价格下降。公司2024年第一季度实现营业收入约42 亿元，环比下降9.59%，同比增长0.87%，归母净利润2.51 亿元，环比增长33.38%，同比增长108.66%，扣非后净利润2.54 亿元，环比下降2.07%，同比增长110.94%。公司营业收入变动主要原因系24Q1 公司主要产品销售价格同比下滑，但主要产品销量同比上涨弥补了因销售价格同比下滑对销售收入的影响。公司归母净利润大幅增长主要原因系24Q1 主要产品销量同比增加，主要原材料玉米及煤炭价格下降，影响营业毛利同比增加1.49 亿元。
　　公司拟投资建设60 万吨玉米深加工及配套热电联产项目。公司拟投资建设60 万吨玉米深加工及配套热电联产项目，该项目总投资预计人民币37.12 亿元，其中30%资金来源于公司自筹资金，约70%资金来源于银行项目贷款融资。项目具体建设内容包括新建60 万吨玉米深加工产线，生产各类小品种氨基酸11.5 万吨/年，其中主要产品为：缬氨酸、异亮氨酸、色氨酸、精氨酸，及配套生产相关副产品；配套建设办公和生产服务设施，项目建设预计2-3年。公司拟通过该项目提升小品种氨基酸的产能规模，丰富产品种类，完善产品结构，巩固公司行业地位。
　　盈利预测。我们预计2024-2026 年公司净利润分别为11.01、12.21 和13.54亿元，对应EPS 分别为0.66、0.73、0.81 元。参考同行业可比公司估值，给予24 年10-12 倍PE，对应合理价值区间为6.60-7.92 元，维持优于大市的评级。
　　风险提示。产品价格波动，下游需求不及预期。