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机构：国泰君安
研究员：吴晓飞/管正月
公司2024 年一季报符合预期，盈利能力不断向上，民生齿轮、机器人业务快速放量，提供增长新动力。
投资要点：
维持增持评级，维持目标价33.21 元。维持2024-2026 年EPS 预测1.23/1.59/1.93 元，考虑公司行业龙头地位，海外扩张加速，估值水平高于行业平均，给予2024 年27 倍PE 估值，维持目标价33.21 元，维持增持水平。
2024 年一季报符合预期，业绩表现亮眼。公司1Q24 收入20.6 亿元，同增15.8%，归母净利2.2 亿元，同增29.4%，公司剔除钢材贸易的主营业务收入为18.2 亿元（剔除钢材贸易），同增19.3%。乘用车、商用车、民生齿轮、机器人等业务板块均表现亮眼，保持强劲增长。
盈利能力不断向上，费用率稳中有降，研发投入持续增长。公司1Q24毛利率22.65%，同增1.9pct，净利率11.1%，同增1.3pct，公司通过精益生产、技术改善、产线自动化等方式，不断提高人均产出和人均效率，盈利能力持续提升。公司费用率稳中有降，研发投入持续加大，1Q24 销售、管理、研发、财务费用率0.9%、3.7%、4.8%、0.5%，同比变动+0.04pct、-0.5pct、+0.7pct、-0.8pct。
同心多元化发展，海外工厂助力全球化扩张。公司围绕同心多元化发展战略，专注高精密齿轮传动，不断拓展产品边界。公司新业务民生齿轮快速放量，2023 年收入3.8 亿元，同增87%。公司建设匈牙利生产基地，进入和巩固欧洲市场，加快海外供应链和销售渠道开拓，海外布局逐步完善，全球化扩张加速。
风险提示：新订单爬坡不及预期；产能利用率不及预期。