大金重工(002487)：海外海工先发优势明显静待项目启动-格隆汇

机构：开源证券
研究员：殷晟路

　　2023 年是海外海风项目批量交付元年，Q4 利润受非自身因素承压大金重工发布2023 年年报及2024 年一季报，公司2023 年实现营业收入43.25亿元，yoy-15.3%；实现归母净利4.25 亿元，yoy-5.6%；其中，2023Q4 实现营业收入9.92 亿元，yoy-29.1%；实现归母净利0.17 亿元，yoy-85.9%。2024Q1 实现营业收入4.63 亿元，yoy-45.8%；实现归母净利0.53 亿元，yoy-29.1%。公司2023年净利润下滑主要系Q4 与海外业主协商后承担部分项目新增成本，减少净利润约9100 万，属突发性情况。考虑到海外和国内海风项目进展较慢，我们下调其2024-2025 年盈利预测，预计公司2024-2025 年归母净利润为6.51/8.60 亿元（原9.47/13.62 亿元），新增2026 年盈利预测10.24 亿元，EPS 为1.02/1.35/1.61 元，对应当前股价PE 为20.6/15.6/13.1 倍。考虑公司在手海外订单丰富和海风项目即将陆续启动，维持“买入”评级。
　　亚太唯一实现向欧洲交付海工产品的供应商，先发优势稳固2023 年公司合计出货50.8 万吨，其中欧洲海工发货接近10 万吨，全年海外收入占比上升至40%，2023 年是实现规模化出口交付的元年。2023 年总签单量较2022年同比增长超50%，预计在2024-2026 年陆续交付，储备订单充足。当前正在参与的海外海工项目总需求超过300 万吨，稳步推进全球海工战略。
　　出口海工产能持续扩张，运输船、发电成为新增长点当前海外产品生产集中于蓬莱基地，公司正在积极打造具备全类型超大风电、油气海工基础批量生产能力的世界超级工厂，唐山曹妃甸基地有望于2025 年3 月投产。同时，公司也在布局专注特种运输船的盘锦海工基地，2025 年陆续交付两艘海上风电装备特种运输船。此外，阜新彰武西六家子250MW 风电项目已实现并网发电，唐山曹妃甸十里海250MW 渔光互补光伏项目力争年内建成。
　　风险提示：海外政策变动、海上风电项目建设不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧风险、公司海外中标情况不及预期、公司产能释放不及预期。

大金重工(002487)：海外海工先发优势明显 静待项目启动

大金重工(002487)：海外海工先发优势明显静待项目启动