瑞联新材(688550)：显示材料板块短期承压一季度已现回暖曙光-格隆汇

机构：民生证券
研究员：刘海荣

　　事件：4 月28 日，公司发布2023 年年报及2024 年一季报。2023 年全年，公司实现营业总收入12.08 亿元，同比-18.39%；归母净利润1.34 亿元，同比-45.57%；扣非净利润1.17 亿元，同比-48.03%；销售毛利率35.18%，同比-3.54pct，销售净利率11.11%，同比-5.54pct。其中，2023Q4 单季度实现营业总收入2.76 亿元，同比-5.25%；归母净利润0.36 亿元，同比-3.30%；扣非净利润0.30 亿元，同比+10.40%；单季度销售毛利率38.22%，同比-2.63pct；单季度销售净利率13.08%，同比+0.26pct。2024Q1 单季度实现营业总收入3.28亿元，同比+19.77%；归母净利润0.34 亿元，同比+144.17%；扣非净利润0.32亿元，同比+199.57%；单季度销售毛利率36.20%，同比+3.95pct；单季度销售净利率10.46%，同比+5.33pct。
　　2023 年液晶显示板块承压，OLED 材料潜在放量产品较多。虽然2023 年终端消费电子需求有一定程度的恢复，但缺乏真正向上的驱动力，未实现真正的行业底部反转，尤其是2023 年上半年，下游面板厂商依旧严控产线稼动率以维持供需平衡、降低面板价格的波动，按需生产、动态控产成为行业常态，上游显示材料厂商因下游客户需求相对疲软，整体业绩层面承压。2023 年公司显示材料板块实现收入10.31 亿元，占比85%，是公司主要收入来源，该板块收入同比减少17%，其中，液晶板块下滑较严重，OLED 产品“氘代化”的范围进一步扩大，公司OLED 业务板块收入与液晶板块基本持平。OLED 板块小体量订单数量大幅增加，新品项目进一步增加，一方面说明下游厂商在下单方面更加谨慎，另一方面说明公司潜在放量产品较多。看好未来OLED 材料以品类补需求，缓解整体显示板块由下游需求不佳造成的短期压力。
　　一季度盈利能力已见提升，可转债项目投建后将进一步助力公司业绩增长。
　　2024 年一季度受终端消费电子需求回暖影响，公司显示材料板块尤其是OLED材料收入同比大幅增长，叠加持续的成本管控，盈利能力大幅提升，也更加体现了OLED 材料作为高端显示面板材料在公司经营中发挥越来越重要的作用，期待伴随着经济复苏，下游需求向好进一步传导至公司、拉动业绩上升。此外，公司可转债发行持续推进中，募集项目为OLED 升华前材料及高端精细化学品产业基地项目，建成后预计年平均收入达5.38 亿元。
　　投资建议：基于公司一季度受下游需求回暖、业绩已有明显增长，下游景气度是公司业绩向好的前提，且公司高端材料OLED 业务占比上升，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.96/2.72/3.57 亿元，对应4 月30 日收盘价PE 分别为25/18/14 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求恢复不及预期；公司新品验证周期放缓；可转债募投项目投建进展较慢。

瑞联新材(688550)：显示材料板块短期承压 一季度已现回暖曙光

瑞联新材(688550)：显示材料板块短期承压一季度已现回暖曙光