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机构：国泰君安
研究员：刘欣琦/王思玥
高基数下投资收益下滑致使业绩承压；预计行业供给侧改革提速，公司科技赋能下零售与机构服务专业化优势不断巩固，有望通过内生性增长与外延式发展，做强做优。
投资要点：
维持“增持”评级，维持目标价21.76元/股，对应2024年15.09xPE、1.04xPB。公司2024Q1 营收/归母净利润61.05/22.91 亿元，同比-32.11%/-29.39%；加权平均ROE 同比-0.49pct 至1.37%，业绩低于预期。考虑到行业供给侧改革提速，公司科技赋能下零售与机构服务专业化优势不断巩固，有望通过内生性增长与外延式发展做强做优。维持盈利预测为24-26 年EPS 1.44/1.61/1.78 元。维持目标价21.76 元/股，对应2024 年15.09xPE、1.04xPB，维持“增持”评级。
投资收益下滑致使业绩承压，主因是高基数下投资收益率同比下滑叠加场外衍生品等业务规模收缩。公司投资业务净收入同比-60.98%至21.02 亿元，占调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的-104.25%，致使业绩承压；投资业务下滑主因是震荡市场行情中投资收益率较2023Q1 高基数同比下滑，叠加场外衍生品等业务规模收缩导致。投资收益率同比-0.80pct 至0.46%，金融资产规模较2023Q1同比-2.24%至4388.60 亿元。
预计行业供给侧改革提速，公司科技赋能下零售与机构服务专业化优势不断巩固，有望通过内生性增长与外延式发展，做强做优。预计行业供给侧改革提速。国务院表示将集中力量打造金融业“国家队”，推进国有大型金融企业做强做优。公司具备领先的金融科技能力，持续赋能提升数字化财富管理服务能力、机构客户平台化服务能力、企业客户综合服务能力、跨境一体化金融服务能力等，零售与机构客户服务能力不断提升，竞争优势持续巩固，有望通过内生增长与外延并购做强做优。
催化剂：行业供给侧改革加速推进。
风险提示：权益市场大幅波动。行业供给侧改革推进不及预期。