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机构：中信建投证券
研究员：吕娟/籍星博/陈宣霖
2023 年公司主要产品在TOPCon、XBC 等新型高效电池技术领域以及半导体领域的销量大幅增长，驱动全年收入、利润同比高增；在业务规模快速扩张的同时，公司毛利率不断提升、期间费用率快速下降，整体盈利能力显著提高。2024Q1 保持良好增长势头，业绩同样实现高增长。截止至2024Q1 末，公司在手订单达到81.91亿元（含Demo 订单），其中光伏、半导体、新兴应用领域在手订单分别为70.26、11.15、0.50 亿元。公司以ALD 技术为核心，推进CVD 等多种真空薄膜技术梯次发展，在半导体、光伏、新型应用领域均取得突出进展。在半导体领域，在保持核心产品ALD 设备销售领先优势的同时，公司成功推出了半导体CVD 设备，并顺利拿到批量重复订单。
事件
公司发布2023 年年报，全年实现营业收入16.80 亿元，同比增长145.39%，归母净利润2.70 亿元，同比增长399.33%；其中第四季度实现营业收入6.58 亿元，同比增长119.78%，归母净利润1.15亿元，同比增长100.89%。
同时，公司发布2024 年第一季度报告，Q1 实现营业收入1.71 亿元，同比增长125.27%，归母净利润357 万元，扭亏为盈。
简评
收入利润保持高速增长，在手订单饱满支撑短期业绩公司持续研发推出符合市场需求的高性能产品，主要产品在TOPCon、XBC 等新型高效电池技术领域以及半导体领域的销量大幅增长，带动全年营业收入同比高增145.39%达到16.80 亿元。
分产品来看，光伏设备、半导体设备、配套产品及服务分别实现收入14.97、1.22、0.50 亿元，同比分别增长198.93%、159.57%、-57.43%，毛利率分别为43.81%、27.24%、71.42%，同比分别+7.86pct、-10.00pct、+3.71pct。2023 年公司综合毛利率为43.64%，同比上升1.33pct。全年期间费用率为25.25%，同比大幅下降8.80pct，随着公司的业务规模快速扩张，费用开支得到摊薄，销售、研发费用率分别下降1.65pct、9.67pct，管理费用率由于股份支付费用增加同比上升2.38pct。全年实现归母净利润2.70 亿元，对应归母净利率16.10%，同比提升8.19pct，盈利能力显著提升。
2024Q1 收入保持良好增长势头，归母净利润扭亏为盈。随着在手订单的陆续确认，公司2024Q1 收入同比保持高速增长，但由于客户现场的项目实施节奏、验收节奏存在差异，季度之间收入绝对额存在波动。2024Q1 毛利率为42.90%，同比下滑4.31pct，主要与当期确认收入的产品结构有关；期间费用率为66.71%，同比下滑10.67pct；归母净利润为357 万元，实现扭亏为盈。公司Q1 经营性净现金流为-4.51 亿元，主要由于快速增长的业务投入与验收节奏之间存在一定差异。后续随着在手订单加快确认收入，生产和营运资金使用效率有望提升。
新签订单高速增长，半导体、光伏、新型应用布局加速推进2023 年公司新增订单总额约64.69 亿元，是2022 年新增订单的2.96 倍；截止至2024Q1 末，公司在手订单达到81.91 亿元（含Demo 订单），其中光伏、半导体、新兴应用领域在手订单分别为70.26、11.15、0.50 亿元。
①半导体领域：公司构建了以ALD 为核心，CVD 等多种真空薄膜技术梯次发展的技术平台体系。公司进入产业化验证阶段的ALD 和CVD 工艺种类不断增加，目前已开发工艺包括了HKMG 技术、柱状电容器、金属化薄膜沉积技术及高深宽比3D DRAM、TSV 技术等，并还在持续开发客户需求的IGZO、Nb2O5 等新工艺。在保持核心产品ALD 设备销售领先优势的同时，公司成功推出了半导体CVD 设备，并顺利拿到批量重复订单。目前公司半导体客户类型涵盖了逻辑、存储、化合物半导体、硅基OLED 等，其中超过75%的增量订单来自存储领域（新型存储、3D NAND 和DRAM），形成批量的重复订单合计已超过5 亿元。
此外，在新型存储和硅基OLED 领域内，公司也已取得开创性进展。新型存储领域，公司镀膜设备已进入行业重要客户端，处于量产验证阶段。新型显示硅基OLED 领域，公司已陆续获得了如京东方、合肥视涯、浙江宏禧等新型显示硅基OLED 厂商知名客户的订单，并顺利出货，部分产品实现产业验证。
②光伏领域：公司推进以ALD 为核心的工艺整线策略和新一代高效光伏电池技术开发，ALD 设备市场占有率保持领先，产品矩阵不断丰富，实现了对TOPCon 产线真空类设备的全覆盖。公司2023 年度新增订单是2022年同期新增订单的2.92 倍，应用的技术路线覆盖了TOPCon、XBC 和钙钛矿电池，设备类型以ALD 设备为主，poly 设备订单增长显著。
③新兴应用领域：公司继续执行ALD+CVD 等镀膜平台化战略，持续在新兴领域进行前沿化开发。目前，公司已在光学、柔性电子、车规级芯片等几个极具市场潜力的薄膜沉积技术应用前沿领域开始获得客户订单。
投资建议：我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为41.66、52.55、63.89 亿元，同比分别增长147.99%、26.16%、21.57%，归母净利润分别为5.64、7.57、10.02 亿元，同比分别增长108.75%、34.03%、32.39%，对应PE 分别为25.49、19.02、14.36 倍，维持“增持”评级。