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机构：华创证券
研究员：吴一凡/吴晨玥/黄文鹤/梁婉怡
1、财务数据：
1）2024Q1：营收57.2 亿，同比+28.8%，归母净利3.7 亿，同比+124.6%，扣非后盈利3.7 亿，同比+131.0%。Q1 人民币兑美元贬值0.2%，测算汇兑损失0.15 亿。2）其他收益：2024Q1 实现其他收益2.0 亿元，同比+19.2%。
2、经营数据：
24Q1：ASK 同比+28.7%，较19 年+37.1%，RPK 同比+37.7%，较19 年+37.5%，客座率85.5%，同比+5.6pct，较19 年+0.2pct。
3、收益水平：
24Q1 客公里客运收益（含燃油附加费）0.47 元，同比-8.4%，较19 年同期-1.9%，座公里收益0.41 元，同比-2.0%，较19 年-1.6%。
4、成本费用：
1）24Q1 营业成本47.1 亿，同比+20.5%；测算航油成本17.8 亿，同比增长23.5%，期内国内油价综采成本同比-4.9%。对应扣油成本29 亿，同比+18.8%。座公里成本0.34 元，同比-6.4%，较19 年增长1.6%；座公里扣油成本0.21 元，同比-7.7%，较19 年-9.8%。
2）费用：24Q1 三费合计（扣汇）为6.7 亿，同比+13.4%，扣汇三费率11.7%，同比下降1.6pct。（注：不含研发费用）。
投资建议：1）盈利预测：考虑当前宏观背景、行业量价及油价水平，我们小幅调整24-26 年盈利预测为预计分别实现归母净利18.1、25.5 和31.7 亿（原预测为20.3、26.8 和33.3 亿），对应24-26 年EPS 分别为0.82、1.15 和1.43元，PE 分别为15、11、9 倍。2）4 月行业处于平季阶段，价格有所调整，根据CADAS 数据，截止4.28 日，民航国内7 日平均旅客量167 万，同比-7%，较19 年+9%，与上周基本持平；平均客座率81%，同比+1pts，较19 年-4pts。
我们预计五一小长假有望迎来因私出行高峰。4 月16 日，携程发布《2024“五一”旅游趋势洞察报告》，从当时预订情况看，“五一”旅游热度在去年高位基础上稳中有增，出境游、入境游订单增长更为明显。与清明假期中短途旅行不同，“五一”中长线旅游成为主角，国内长途游订单占比达到56%。维持估值方式，给予24 年18 倍PE，对应目标市值326 亿，目标价14.7 元，预期较当前20%空间，强调“强推”评级。
风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上涨、汇率大幅贬值。