立讯精密(002475)：业绩增长稳健 AI催化下多业务线齐头并进-格隆汇

机构：华鑫证券
研究员：毛正

4 月25 日，公司发布2023 年报、2024 年一季报及2024H1 业绩预告。2023 年公司实现营收2319.05 亿元，YOY+8.35%；实现归母净利润109.53 亿元，YOY+19.53%；扣非归母净利润101.86 亿元， YOY+20.65% 。实现毛利率11.58%，同比下降0.61pct。2024Q1，公司实现营收524.07亿元，YOY+4.93%，归母净利润24.71 亿元，YOY+22.45%；扣非归母净利润达到21.83 亿元，YOY+23.23%。实现毛利率10.74%，同比提高0.71pct。同时公司业绩预告预计2024H1将实现归母净利润52.27 亿元–54.45 亿元，YOY+（20%–25%）。
投资要点
消费电子业务稳健增长，持续拓展新兴产品线2023H2 智能手机、智能可穿戴设备、个人计算机等消费电子主要品类回暖趋势明显，公司凭借在消费电子领域长期积累的技术实力、精益制造能力与规模效应优势，实现出货量和业绩的稳步增长。同时，收购美国威讯联合半导体（Qorvo）部分资产，培育公司在射频前端模块的精密制造能力，推动公司实现从系统封装到模组封装的跨越式发展，持续丰富产品线培育发展新动能。
深度布局通讯及数据中心，AI 浪潮下有望快速成长
公司在电连接、光连接、风冷/液冷散热、电源管理、射频等领域持续深耕，创新驱动逐步构建强大技术壁垒和市场竞争力。协同头部芯片厂商前瞻性为全球主流数据中心及云服务厂商共同制定 800G、1.6T 等下一代高速连接标准，部分细分领域产品如外部高速铜缆、线缆及连接器组件、背板连接器及背板线缆、HSIO、SSIO 等技术水平、产品力已居于行业领先水平。预计2024 年AI 高性能计算需求继续突飞猛进，公司通讯及数据中心业务有望深度受益。
打造多元化汽车产品矩阵，开启第二成长曲线随着汽车“电气化”、“智能化”、“网联化”的不断发展，公司凭借多年积累的快速迭代能力、成本管控能力、全球化供应链优势、研发创新优势，横向切入汽车领域。目前已形成汽车线束、连接器、智能网联、智能座舱及新能源汽车动力系统五大产品矩阵，主要产品包括高/低压线束、高速线束、充电枪、汽车连接器、智能座舱域控制器、液晶仪表、三合一电机系统、AR HUD、DMS 等。现在已与海内外头部主机厂和汽车品牌客户建立了多维度、深层次战略合作伙伴关系，并且与奇瑞汽车在 Tier 1 项目实现了突破。预计随着全球汽车市场技术的快速迭代、规模的持续增长以及新能源汽车在海内外渗透率的进一步提升，汽车业务有望开启公司第二成长曲线。
盈利预测
预测公司2024-2026 年收入分别为2756.42、3224.60、3613.00 亿元，EPS 分别为1.93、2.41、2.87 元，当前股价对应PE 分别为16、12、10 倍。考虑到公司在精密制造领域深耕多年，技术实力强劲，规模优势显著，与头部客户合作紧密。在巩固消费电子传统优势的基础上发力通讯数据业务，前瞻性布局汽车领域，发展前景广阔，给予“增持”投资评级。
风险提示
下游需求不及预期，新产线产能爬坡进度不及预期，技术迭代等风险。