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机构：东吴证券
研究员：苏立赞/许牧/高正泰
投资要点
营业收入、净利润同比下降，研发支出有所提升：2023 年公司实现营收11.87 亿元，同比下降16.56%，归母净利润0.52 亿元，同比下降78.49%，扣非净利润0.24 亿元，同比下降89.54%。按地区来看，2023 年国外销售收入为0.53 亿元，同比增长19.13%，国内销售收入11.34 亿元，同比下降17.71%。2023 年公司研发支出1.18 亿元，同比增长4.76%。报告期内，公司商誉减值1.03 亿元。
占据毫米波领域技术优势，抢占6G 市场：微波/毫米波天线方面，公司始终保持领先优势，发货量较2022 年同期稳中有升。微波/毫米波、有源相控阵技术是移动通信网络向超高速率、超低时延、超大规模机器连接数发展的核心技术之一，也是未来 6G 网络发展的关键技术之一。
2023 年，公司完成了0.6m/0.9m/1.2m/1.8m 宽频系列天线的开发，增强了对客户需求的响应速度；完成了多个规格和口径的微波双频双极化系列天线开发，丰富了公司的产品系列，并已获得客户首批订单；完成了大口很高 XPD（交叉极化分辨率）微波天线的全系列产品开发，并已进入批量生产。
卫星互联网建设如火如荼，持续加强与通信设备集成商的合作：在卫星互联网领域，公司充分利用自身的技术和资源优势，开展了 Ka/Ku 频段有源相控阵天线的相关研发，为下一代5G 卫星通信终端系统提供高性能、高动态、低剖面、低成本的圆极化相控阵天线，助力未来天地融合一体化高速网络的发展，同时有助于进一步增强公司的市场竞争力。
2023 年，公司在民用通信业务板块加大投入，为公司持续大力发展民用通信业务奠定了坚实基础。
自动驾驶实现量产交付：终端天线方面，公司保持了稳定的交付能力，且需求上升趋势明显。在自动驾驶领域，公司在 2023 年完成了 GNSS双频多模有源技术和 GNSS 导航定位模块的研发，进一步发挥了公司的科研资源优势，拓宽高精定位技术的应用，提升公司的市场竞争力；公司已经取得了数个自动驾驶领域的项目并部分实现了量产交付。
盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，考虑到公司军民产品在微波技术领域高度协同持续成长基础坚实，但行业订单波动压力较大，我们下调公司2024-2025 年归母净利润预测值分别至2.28/2.83 亿元（前值4.13/5.76 亿元），新增2026 年归母净利润预测值3.70 亿元，对应 PE分别为26/21/16 倍维持“买入”评级。
风险提示：1）行业竞争加剧；2）下游需求不及预期。