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机构：长江证券
研究员：邬博华/曹海花/叶之楠
科士达发布2023 年报，公司2023 年实现营收54.40 亿元，同比增长23.61%，归母净利润8.45 亿元，同比增长28.79%，扣非净利润8.18 亿元，同比增长34.46%；拆分至四季度来看，实现营收13.71 亿元，同比下降17.46%，归母净利润1.54 亿元，同比下降26.75%，扣非净利润1.43，同比下降28.62%。
事件评论
分业务来看，全年新能源业务收入27.3 亿元，同比增长34.8%，预计其中储能收入约16亿元，同比增长约20%，光伏逆变器收入约9 亿元，同比增长约60%，充电桩收入约2亿元，同比实现翻倍增长；全年数据中心业务收入26.7 亿元，同比增长14.5%。拆分至Q4，受采购周期影响，光伏逆变器及充电桩产品收入环比大幅增长；储能业务方面，欧洲市场自23Q2 以来持续激烈去库存，导致产业链出货大幅下行甚至停滞，公司Q4 储能业务收入同环比大幅下行，符合行业预期；预计数据中心收入同环比均实现小幅增长，贡献稳定业绩。
盈利方面，公司毛利率稳中有升，全年新能源业务毛利率27%，同比提升1.19pct，数据中心毛利率38.11%，同比增长2.18pct。拆分至Q4，毛利率为32.71%，同比下降0.70pct，环比下降0.44pct，判断受储能产品出货大幅下降影响，但由于其他业务高增，毛利率维持较好。Q4 费用率为16.42%，环比有所提升，主要因Q4 发放员工股权激励费用。
展望2024，储能业务方面，随电池价格下降继续向终端传导，波兰、匈牙利新兴市场政策加码，欧洲户储需求仍有可观增速，库存有望在 H1 望逐步恢复至正常水平，预计公司出货在H2 恢复增长。光伏业务有望受益于终端需求增长维持30-40%增速。充电桩业务方面，央国企充电桩项目增多以及严格的供应商资质考核有利于公司充电桩业务量利双增，另外公司积极在海外市场认证适配欧美标准产品，有望于2024 年带来业绩增量。数据中心业务方面，预计受益于AI 算力需求增长，有望实现15-20%增速。预计公司2024年实现归属净利润9 亿元左右，对应PE 为14 倍左右，继续推荐。
风险提示
1、户储去库进度不及预期；
2、市场竞争风险。