索菲亚(002572)：1Q24归母净利润同增59% 多品牌全渠道驱动业绩增长-格隆汇

机构：中金公司
研究员：徐卓楠/吕沛航

　　1Q24 业绩符合我们预期
　　公司公布1Q24 业绩：实现收入21.11 亿元，同比增长16.98%，归母净利润1.65 亿元，同比增长58.59%，扣非归母净利润1.56 亿元，同比增长73.81%，业绩符合我们预期，扣非净利润切在区间偏上限。我们预计公司通过供应链优化、套餐化销售推动盈利能力保持快速增长。
　　发展趋势
　　1、大家居战略稳步落地，营收利润迎来双增长。公司1Q24 实现收入21.11 亿元，同比增长16.98%，归母净利润1.65 亿元，同比增长58.59%，根据此前业绩预增公告，公司1Q23 基数较低，叠加2024 年春节时间较2023 年推迟，订单同增带动业绩较快增长，同时整装渠道和米兰纳品牌增速强劲。我们认为伴随公司进一步打造品牌与品类矩阵，持续推进“多品牌、全品类、全渠道”战略，拉动业绩快速增长，市场份额有望持续提升。
　　2、数智化赋能全生产链，降本增效持续推进。公司1Q24 毛利率为32.62%，同比-0.63ppt。费用端来看，公司1Q24 期间费用率22.3%，同比-3.43ppt，其中销售/管理+研发/财务费用率分别为10.14%/12.15%/0.01%，同比-1.13ppt/-1.17ppt/-1.13ppt。综合影响下，1Q24 净利率为7.84%，同比+2.06ppt。我们认为随着控费能力进一步提升，数智化赋能全环节生产效率，公司净利率有望稳步提升。
　　3、多品牌、全渠道核心战略明确，业绩稳步向好。1）多品牌：公司以多品牌为抓手，抓住整家、高端定制市场需求增量，围绕索菲亚主品牌设立米兰纳、司米和华鹤品牌，深耕各细分行业市场，满足终端消费者需求。2）全渠道：持续挖掘增量市场，拓展零售、大宗和整装渠道，线上渠道流量高效赋能线下门店。我们认为公司持续推进品牌、渠道布局，深入贯彻“多品牌、全品类、全渠道”战略，有望提质增效，看好公司未来发展前景。
　　盈利预测与估值
　　维持2024/2025 年盈利预测不变，当前股价对应2024/2025 年12x/11xP/E，维持跑赢行业评级和目标价22 元，对应2024/2025 年12x/11x P/E，较当前股价有23%上行空间。
　　风险
　　原材料价格大幅波动，行业竞争加剧，地产景气度下行超预期。