福斯特(603806)2024年一季报点评：光伏胶膜及电子新材料推陈出新 24Q1业绩符合预期-格隆汇

机构：西部证券
研究员：杨敬梅/章启耀

事件：公司发布2024 年一季报。24Q1 公司实现营收53.21 亿元，同比+8.32%，环比-10.40%，实现归母净利润5.22 亿元，同比+43.13%，环比+24.40%。业绩符合预期。
24Q1 公司胶膜产品出货量超预期，适用于LECO 和0BB 的新品占比有望提升。截至24Q1 公司胶膜产品出货量达 6 亿平米以上，超出市场预期。背板产品出货量约3400 万平米。其中截至24Q1，公司胶膜产品市占率达50%以上。盈利能力方面，公司24Q1 由于光伏胶膜产品价格有所下滑，但公司作为龙头成本及规模优势明显，毛利率达15.28%，同比+2.99pct，环比-0.97pct，新品角度看，24 年组件N 型化趋势愈发明显，TopCon 及HJT 组件占比有望提升，对辅材胶膜有全新需求，公司24Q1 开始逐步推广适用于TopCon LECO 技术的无酸EVA 胶膜、适用于0BB 焊带技术的皮肤膜，我们预计未来随N 型电池片推广公司胶膜新品占比有望提升。
24Q1 公司电子新材料布局加速。截至2023 年公司感光干膜出货1.15 亿平米，同比+4.52%，铝塑膜出货1006 万平米，同比+67.85%。产品出海方面，公司拟在泰国投资设立泰国福斯特电子材料有限公司，投资总额500 万美元，加快海外电子材料产能建设，未来公司将进一步推动感光干膜、感光覆盖膜、FCCL 产品相互之间形成客户协同效应，争取 3~5 年内成为全球领先的电子材料供应商。截至24Q1 感光干膜出货量达3200 万平米，同比增长超30%，毛利率超20%。
投资建议：预计24-26 年归母净利润分别为25.95/31.25/37.63 亿元，YoY+40.2%/+20.4%/+20.4%,EPS 分别为1.39/1.68/2.02 元。维持“买入”评级。
风险提示：光伏需求景气度不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧