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机构：广发证券
研究员：罗佳荣/方程嫣/田鑫
一体化平台彰显业绩稳定性和韧性，分子管线持续扩张。根据公司一季报披露，2024 年一季度公司实现营业收入79.8 亿元，同比-10.95%；实现归母净利润19.42 亿元，同比-10.42%；实现扣非归母净利润20.34亿元，同比增长7.30%。公司来自美国客户收入人民币49.0 亿元，剔除特定商业化项目后同比增长0.4%；来自欧洲客户收入人民币 10.7亿元，同比增长3.9%；来自中国客户收入人民币15.9 亿元，同比下降3.3%；来自其他地区客户收入人民币4.2 亿元，同比下降26.6%。
跟随分子加赢得分子保障公司稳定增长，新分子业务贡献日益突出。
根据公司一季报披露，（1）化学业务实现收入55.6 亿元，剔除特定商业化生产项目同比下降0.6%；（2）测试业务实现收入14.9 亿元。实验室分析及测试服务收入10.5 亿元，同比下降0.6%，其中药物安评收入同比增长3.7%；（3）生物学业务实现收入5.61 亿元，同比减少2.81%，生物学业务新分子种类相关收入同比增长12.2%，占比提升至生物学业务收入的29.2%；（4）WuXi ATU 业务实现收入2.80 亿元，同比减少-13.63%，目前公司包括2 个商业化项目以及5 个临床3 期项目；（4）WuXi DDSU 业务实现收入0.80 亿元，同比减少51.75%，已有3 款为客户研发的新药获批上市。
盈利预测与投资建议。公司处于稳增长状态，核心业务增长仍旧看好，龙头优势明显。预计 24-26 年公司归母净利润分别为96.41 亿元、109.28 亿元、123.27 亿元，EPS 分别为3.29 元/股、3.73 元/股、4.20元/股，参考行业可比公司维持公司A 股合理价值65.74 元/股不变，维持“买入”评级；H 股方面，维持H 股合理价值63.93 港元/股不变；维持“买入”评级。
风险提示。订单完成不及预期风险，国际贸易摩擦风险，汇兑风险等。