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机构：东吴证券
研究员：朱国广/张坤
事件：2024 年4 月25 日晚公司发布2023 年年报&2024 年一季报，2023年公司营收29.11 亿元（-31.19%，括号内为同比，下同），归母净利润-6.07 亿元，扣非归母净利润-6.83 亿元；2024Q1 营收5.31 亿元（-14.26%），归母净利润-2.01 亿元，扣非归母净利润-2.13 亿元。
基因测序仪业务2023 年保持高速增长，24Q1 略有承压：分业务来看，基因测序仪业务营收22.91 亿元（+30.31%），其中仪器设备营收8.98 亿元（+18.75%），试剂耗材营收13.54 亿元（+38.31%），实验室自动化常规收入1.53 亿元（+4.95%），新业务常规收入2.54 亿元（+21.41%）。基因测序仪业务分区域来看，国内营收14.43 亿元（+24.38%）；海外营收8.49 亿元（+41.82%），其中亚太区域营收3.23 亿元（+11.39%），欧洲区域营收3.67 亿元（+48.31%），美洲区域营收1.59 亿元（+160.27%）。
2024Q1 基因测序仪业务营收4.49 亿元（+4%），其中国内营收2.92 亿元（-2.60%），海外营收1.57 亿元（+19%）。Q1 基因测序业务增速放缓我们认为主要系国内需求不振、海外地缘政治影响。
我们认为公司经营亮点主要体现在：①2023 年研发投入9.10 亿元（+11.74%），占营收的比例达31.26%。产品矩阵持续丰富，基因测序仪在更高通量、更高质量、更长读长、更快速度、更小型易用上均有世界领先的突破，实验室自动化与新业务板块新产品同样推陈出新。②公司竞争力与市占率持续提升，2023 年新增销售装机854 台（+41.39%），测序试剂盒发货数量同比增长超35%。2023 年国内新增测序仪销售台数市占率47%，测序仪及耗材营收市占率33%；全球市场来看2023 年新增测序仪装机台数市占率18.7%（+6.7pct），测序仪及耗材营收市占率6.7%。③持续推进全球多元化营销策略与本土化服务体系，海外测序仪营收占比已提至37.1%。截至2023 年公司已设置24 家境外子公司，建立全球9 大研发中心、7 大生产基地、9 大国际备件仓库及超10 个客户体验中心，海外市场有望继续保持快速增长。海外地缘政治为当前业绩扰动因素，从2023 年及2024Q1 营收情况来看有所影响但影响尚小，需持续跟踪后续进展。
盈利预测与投资评级：考虑到下游需求不振、地缘政治因素干扰，我们将公司2024-2025 年营收由41.34/54.98 亿元调整为34.32/39.94 亿元，预计2026 年营收45.40 亿元；将公司2024-2025 年归母净利润由2.91/5.85 亿 元调整为-4.24/-0.75 亿元，预计2026 年归母净利润1.18 亿元，但公司作为国内唯一，全球少数全产品测序仪企业，具备较强竞争力，维持“买入”评级。
风险提示：地缘政治风险；需求持续下行；市场开拓不及预期等。