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机构：广发证券
研究员：代川/孙柏阳
23 年公允价值变动拖累归母净利润。公司发布年报及一季报，2023 年实现营业收入18.64 亿元，同比+20.31%；归母净利润6.07 亿元，同比-5.27%。23Q4 单季度营收4.67 亿元，同比+4.87%；归母净利润1.75亿元，同比+30.94%；24Q1 实现营业收入4.91 亿元，同比+11.48%；归母净利润1.39 亿元，同比+1.88%。23 年归母净利润主要受公司持有的联影医疗股票公允价值变动影响有所下滑，22 年联影股票公允价值变动收益约1.2 亿元，23 年联影股票公允价值损失约8000 万。
23 年毛利率稳定增长，24Q1 有所下降。23 年公司毛利率57.84%，同比+0.50pct；核心产品探测器毛利率61.12%，同比+2.15pct。23Q4 毛利率55.27%，同比+0.81pct；24Q1 毛利率53.33%、同比-3.71pct。
新产品收入高速增长，持续完善传感器设计和制程技术布局。23 年公司在高压发生器、射线源、球管等新核心部件领域完成基础布局，收入规模近1 亿元，同比实现翻倍以上增长。23 年采用CMOS、IGZO、柔性等新传感器技术的产品收入超过4.15 亿元。
射线管持续突破，拟定增扩产X 线真空器件。根据年报，公司90kV、130kV 和150kV 三款微焦点封闭式射线管进入量产，完成180kV 微焦点封闭式射线管研发，打破该领域同类型产品被进口设备垄断的局面。
根据4 月29 日公告，公司拟向特定对象发行股票募资不超过14.5 亿元，用于X 线真空器件及综合解决方案建设项目，项目完成后公司将新增77,000 只球管以及19,300 组X 线综合解决方案产品产能。
盈利预测与投资建议。我们预计24-26 年公司归母净利润分别为8.84/11.27/14.22 亿元。参考可比公司，给予2024 年30xPE，对应合理价值260.12 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。医疗行业政策风险；行业竞争加剧风险；部分领域客户集中度较高的风险；齿科及工业领域拓展不及预期风险。