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机构：国盛证券
研究员：徐程颖/陈思琪
智能家居业务增长稳健，新能源及工业技术快速增长。2024Q1 公司智能家居业务收入同增11%，商业及工业解决方案收入同增9%。在商业及工业解决方案重，智能建筑科技、新能源及工业技术、机器人与自动化收入分别82/77/67 亿元，同比+6%/+23%/-12%。其中，智能建筑科技收入增速放缓主要受部分国家热泵补贴政策变化及欧洲天然气价格下降影响，除热泵外的其他品类同增28%；机器人与自动化收入下降主要受国内汽车厂商新扩产能计划暂缓和海外汽车厂商产品策略调整；物流自动化业务受海外线下消费旺盛驱动，增速超9%。
盈利能力同比提升。毛利率：2024Q1 公司毛利率同比提升3.28pct 至27.32% 。费率端： 2024Q1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率为9.98%/3.11%/3.38%/0.52% ， 同比变动1.24pct/0.21pct/-0.02pct/1.26pct。财务费率变化主要系汇率变动影响。净利率：公司2024Q1 净利率同比变动0.05pct 至8.52%。净利率变动还受到投资收益减少，公允价值变动损失、资产减值损失增加影响。24Q1 投资收益为0.28 亿元，同比-89.49%，主要系处置衍生金融资产及负债的投资收益减少所致；公允价值变动损失为2.8 亿元，同比-338.51%，主要系权益工具投资公允价值变动所致；资产减值损失1.76 亿元，同比-30.29%，主要系存货跌价损失增加所致。
现金流同比高增，合同负债环比回落。现金流：24Q1 公司经营性现金流净额139.29 亿元，同比+50.22%。其中，销售商品收到的现金为885.83 亿元，同比+16.22%。合同负债：截至24Q1，公司合同负债375.55 亿元，同比+32.16%，环比-10.08%。
盈利预测与投资建议。公司作为白电行业龙头，经营表现稳健。考虑到公司一季度业绩表现，我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润381.49/421.29/464.38 亿元，同比增长13.1%/10.4%/10.2%，维持“买入”投资评级。
风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。