下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：申万宏源研究
研究员：刘子栋/宋涛/陈悦
公司公告：2024 年一季度公司实现营业收入810.9 亿，同比增长16.3%，环比下降5.8%；实现归母净利润5.5 亿，同比提升20.2 亿，环比下降47.4%，符合我们的预期。在库存收益以及产品价差有所修复的影响下，24Q1 公司毛利率水平达到14.1%，同比提升9.7pct。
费用方面，24Q1 公司期间费用率达到4.1%，同比增长0.4pct，其中财务费用提升较大，主要系美元汇率下降。
原油库存收益叠加需求回暖，大炼化价差持续提升。在需求回暖以及原油库存收益的带动下，公司大炼化价差有一定修复，根据万得数据，我们计算24Q1 浙石化炼化价差平均为1553 元/吨，环比小幅下降1%，而24Q1 浙石化炼化与2 月前油价的平均价差为1681元/吨，环比提升40%，说明原油库存贡献部分收益。此外，下游需求回暖也带动部分化工品价格走高， 24Q1 丁二烯/ 乙二醇/PMMA/ 苯乙烯均价环比分别增长14%/12%/7%/6%，考虑到2024 年油价维持高位震荡，大炼化有望受益于油价走高带来的库存收益，未来随着化工品价格底部回暖，炼厂盈利有望持续改善。
化纤板块价差环比基本持平，预期今年景气度有望提升。整体来看一季度长丝价差环比基本持平，根据万得数据，我们计算24Q1 POY/FDY/DTY 平均价差分别为1091/1694/2367元/吨，环比+11/-15/-13 元/吨。需求方面，24Q1 涤纶长丝行业平均开工率为85%，环比持平，同时库存有所累积，截至4 月25 日当周POY/FDY/DTY 库存分别为34/26/28天，处于历史较高水平，下游需求表现较弱。展望2024 年，随着行业格局改善，长丝和PTA 价差存在修复预期。根据化纤信息网数据，考虑落后产能退出，预计2024 年国内涤纶长丝产能将净新增53 万吨，未来新增产能相对不大，且目前海外仍在去库阶段，我们预计未来随着美国服装去库的结束，三季度海外有望迎来补库周期，有望长丝推动景气上行。此外，PTA 由于盈利较差，老旧装置存在检修停产预期，供需有望收窄，景气有望持续修复。
与沙特阿美加强合作，打开远期发展空间。根据公司公告，2024 年1 月2 日，公司与沙特阿美签署《谅解备忘录》，主要内容为双方拟分别出售和购买荣盛石化全资子公司中金石化和沙特阿美全资子公司SASREF 各50%的股权，以及按股权比例分别联合开发中金石化和SASREF 的扩建工程，双方的合作也为公司的未来发展赋予更多的成长空间。
投资分析意见：考虑到26 年