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机构：长江证券
研究员：杨洋/蔡少东/范超
4 月24 日，维峰电子发布2023 年年报及2024 年一季报，公司2023 年报告期内实现营业收入4.87 亿元，同比增长1.32%，实现归母净利润1.30 亿元，同比增长16.35%，扣非归母净利润为1.05 亿元，同比下滑2.24%。公司2024 年一季度实现营业收入1.00 亿元，同比下滑12.24%，实现归母净利润为0.18 亿元，同比下滑61.76%，扣非归母净利润为0.18 亿元，同比下滑31.32%。
事件评论
主营业务拆分来看，公司2023 年工业连接器实现收入2.67 亿元，收入占比54.87%，同比下滑14.19%；汽车连接器收入1.20 亿元，收入占比24.75%，同比增长39.90%；新能源连接器收入0.93 亿元，收入占比19.21%，同比增长22.99%。毛利率角度来看，公司2023 年工业连接器业务毛利率43.16%，同比提升1.14pct；汽车连接器业务毛利率50.29%，同比下降1.72pct，新能源连接器毛利率为29.96%，同比下滑10.18pct。2023年公司在工业领域景气度修复较缓慢，光伏、汽车领域行业产能扩张、价格竞争加剧，进一步传导至上游零部件厂商，带来毛利率的下滑。在光伏领域，公司2023 年长线束产品销售增加，产品结构变化带来毛利率的下滑。
2024 年一季度公司营收出现负增长，我们认为主要系工业连接器行业景气度较弱，春节期间订单不足叠加公司厂房搬迁导致出货减少。在盈利水平方面，除了当前行业内卷降价削弱企业盈利性外，公司当前正面对上游贵金属铜、金等产品价格上涨周期，考虑到公司直接材料成本占比约6 成，贵金属价格上涨一定程度上压制公司盈利水平，公司在2024Q1 毛利率、净利率分别为37.06%、18.60%，毛利率同环比分别下滑4.8pct、6.52pct，导致公司净利率一同降低。后续公司有望将部分价格压力向下游传导，以此来恢复自身盈利水平。
公司作为国内工控连接器龙头，未来将充分受益于工业领域的国产替代进程加快，此外公司积极拓展全球工控客户，具备全球竞争力，持续提升自身在工控连接器领域份额，未来有望实现长周期稳健增长。在汽车及新能源领域公司具备很好的技术积累与卡位优势，积极拥抱行业快速发展机遇，短期内将成为公司成长重要动力，公司也在积极储备布局汽车高频高速连接器。我们看好公司未来的成长，预计公司2024-2026 年公司归母净利润分别为1.03、1.38、1.81 亿元，维持公司“买入”评级。
风险提示
1、工控连接器行业景气波动；
2、汽车销售不及预期。