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机构：华创证券
研究员：耿琛/岳阳
2024 年4 月26 日，公司发布2024 年一季报：
2024Q1 公司实现营业收入2.03 亿元，同比+8.69%，环比+1.46%；毛利率36.74%，同比-2.35pct，环比+0.85pct；归母净利润0.24 亿元，同比+16.24%，环比扭亏为盈；扣非后归母净利润0.16 亿元，同比+41.98%，环比扭亏为盈。
评论：
业绩稳健增长，下游需求回暖叠加新业务放量有望带动公司业绩持续提高。家电等终端需求旺盛，公司作为细分赛道龙头显著受益，2024Q1 实现营业收入2.03 亿元， 同比/环比+8.69%/+1.46%； 毛利率为36.74%， 同比/环比-2.35pct/+0.85pct，未来随着高端新品推出+产品结构优化有望带动毛利率逐渐提升。公司2024Q1 实现归母净利润0.24 亿元，同比/环比+16.24%/扭亏为盈，净利润部分受到存款利息及税收优惠收益影响。展望未来，随着终端需求的陆续回暖叠加公司光储充等新应用领域的拓展，公司业绩和盈利能力有望快速增长。
行业周期复苏叠加国产替代进程加速，国内PMIC 厂商有望迎来新一轮成长。
参考行业周期现状，我们认为半导体行业景气周期已开始逐步回暖。目前国内模拟芯片行业公司的去库存阶段或接近尾声，“以旧换新”政策将提振家电行业需求，手机、PC 新机型发布有望带动相关泛消费类芯片需求逐步回升。竞争格局方面，目前我国电源管理芯片市场仍由TI、PI 等欧美企业占据主要份额，国内厂商正加速布局追赶，以芯朋微为代表的一系列公司在部分细分赛道已打破海外垄断，未来有望持续受益于下游需求回暖及国产替代加速进程。
公司持续深耕功率半导体解决方案，纵向延伸布局工业及车规领域。公司依托在高低压集成半导体领域的技术优势，内生外延拓展产品品类及应用领域，截至2023 年年报，有效产品型号已超1700 个。目前公司正积极布局工业、汽车等业务，在服务器方面，公司2023 年推出了8/12/20 相数字电源控制器、50~70A智能DrMOS 等；在光储领域布局的工业类芯片已实现量产，2023 年光储充业务营收同比+108.33%；在汽车领域成功发布了车规级1200V SiC MOSFET、1700V 电源芯片、5000V 隔离数字单路/多路驱动芯片等新产品。未来公司有望依托过往在家电等领域的技术积累，快速实现新业务及新客户的突破。
投资建议：需求回暖叠加替代加速，公司不断拓展产品品类及应用领域，未来成长可期。我们维持公司2024-2026 年归母净利润预测为0.81/1.06/1.30 亿元，对应EPS 为0.62/0.81/0.99 元。参考行业可比公司及公司历史估值，我们给予公司2024 年60 倍PE，对应目标价37.0 元/股，维持“强推”评级。
风险提示：行业竞争加剧；下游需求复苏不及预期；下游客户认证不及预期。