日联科技(688531)：23年及24Q1业绩持续高增 X射线设备及射线源引领国产替代-格隆汇

机构：华安证券
研究员：张帆/徒月婷

事件概况
日联科技于2024 年4 月28 日发布2023 年年度报告及2024 年第一季度报告：2023 年度公司实现营业收入为5.87 亿元，同比增加21.19%；归母净利润为1.14 亿元，同比增加59.27%；毛利率为40.63%，同比下降0.05pct，净利率为19.45%，同比增加4.65pct。
其中，2023 年第四季度实现营业收入1.61 亿元，同比下降1.97%，环比增加6.34%；归母净利润为0.34 亿元，同比下降14.59%，环比增加28.34%；毛利率为43.19%，同比下降2.34pct，环比增加2.45pct，净利率为20.81%，同比下滑3.07pct，环比增加3.57pct。
2024 年第一季度公司实现营业收入为1.50 亿元，同比增加35.51%，环比下降6.95%；归母净利润为0.34 亿元，同比增加140.50%，环比增加0.96%；毛利率为45.79%，同比增加8.27pct，环比增加2.60pct，净利率为22.58%，同比增加9.86pct，环比增加1.77pct。
针对技术人员推出限制性股票激励计划
2024 年4 月28 日，日联科技发布了2024 年限制性股票激励计划（草案），激励计划拟授予的限制性股票数量202.87 万股，约占激励计划草案公告时公司股本总额7,940.55 万股的2.55%。本次激励计划的对象共184人，包括公司的三名核心技术人员和181 位技术（业务）骨干人员。限制性股票的授予价格（含预留授予）为43.05 元/股。三个归属期的归属条件为：2024 年公司营业收入不低于7.64 亿元，或扣非净利润不低于0.80亿元； 2025 年公司营业收入不低于9.40 亿元，或扣非净利润不低于0.98亿元；2026 年度公司营业收入不低于11.16 亿元，或扣非净利润不低于1.17 亿元。
铸件焊件高增，射线源放量，毛利率提升明显2023 年公司X 射线智能检测设备实现营收5.18 亿元，同比增加24.01%，占总营收的88.68%，毛利率为37.49%，同比下降0.71pct，其中：
集成电路及电子制造实现营收2.36 亿元，同比增加12.24%，占总营收的40.37%，毛利率为45.71%，同比增加0.75pct；锂电检测实现营收1.34 亿元，同比增加2.20%，占总营收的22.90%，毛利率为22.21%，同比下降8.09pct；铸件焊件及材料检测实现营收1.37 亿元，同比增加82.79%，占总营收的23.43%，毛利率为38.81%，同比增加5.77pct。备品备件及其他业务实现营收0.66 亿元，同比增加22.25%，占总营收的11.32%，毛利率为66.45%，同比增加7.19pct。
2023 年期间费用率为18.26%，同比增加0.24pct；研发费用率为11.28%，同比增加2.06pct。2024 年一季度公司期间费用率为17.77%，同比下降2.57pct；研发费用率为13.63%，同比增加2.74pct。
产品不断升级，射线源新品推出
1. 电子制造&集成电路：在集成电路领域，公司逐步打破国外在该领域的垄断地位，已交付至宏微科技、斯达半导体、比亚迪半导体、通富微电、长电科技等客户。在电子制造领域，公司已开发微米级的2D离线式、在线式检测设备和3D/CT 检测设备，可以有效实现对电子制造中PCB、PCBA 制程的内部缺陷检测，已积累了超过2000 家客户。
2. 锂电：成功研制出锂电池快速CT 检测系统，可3 秒内快速完成锂电池微米级3D/CT 全扫描，公司新能源电池检测设备已覆盖欣旺达、比亚迪锂电池、宁德时代等知名新能源电池客户。
3. 铸件焊件：在大功率X 射线智能检测装备领域，覆盖汽车制造、航空航等多行业多品类铸件焊件及材料，成功研发并交付了国内首台一体化压铸成型车架X 射线AI 智能检测装备，目前该产品已覆盖国内外多家知名汽车领域制造厂商，包括长安汽车、大庆沃尔沃、重庆小康动力等。
4. 射线源：公司通过自主研发，实现了90kV、110kV、120kV、130kV、150kV 系列微焦点X 射线源的产业化应用，成功打破了海外厂商的绝对垄断地位，公司正在加速推进160kV 开管射线源及大功率小焦点射线源的研发，目前已突破相关产品核心技术，正处于样机测试验证阶段。
投资建议
受宏观环境及射线源放量节奏影响，我们下调公司盈利预期，预测公司2024-2026 年营业收入分别为8.87/11.44/14.18 亿元（调整前24-25 年为12.44/20.45 亿元），归母净利润分别为1.72/2.29/2.85 亿元（调整前24-25年为3.11/6.78 亿元），以当前总股本0.79 亿股计算的摊薄EPS 为2.16/2.88/3.59 元。公司当前股价对2023-2025 年预测EPS 的PE 倍数分别为30/23/18 倍，考虑到公司作为工业X 光检测设备领军企业，且射线源国产替代能力强劲，维持“买入”评级。
风险提示
1）关键技术和人才流失风险。2）公司微焦点X 射线源及相关检测设备进口替代与市场拓展可能不及预期的风险。3）产能释放不及预期的相关风险。4）测算市场空间的误差风险。5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。