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机构：东方证券
研究员：王天一/罗楠/冯函
24Q1 营收16.14 亿，同比个位数下滑，环比大幅改善。 2024Q1 实现营收16.14 亿元，同比-9.47%，和2023Q4 营收10.07 亿相比，环比大幅增长60.27%，预计随着行业性需求逐步恢复和收入确认改善，公司营收有望持续环比改善。
24Q1 业绩在去年同期高基数上实现正增长，创单季度利润新高，盈利能力显著提升。2024Q1 实现归母净利润2.26 亿元（+2.68%），创单季度业绩新高。2024Q1公司净利率增长至15.75%（ +1.80pct ） ， 主要由于毛利率增长至40.30%（+4.35pct），或是由于公司通过工艺降本、供应链管理等方式持续降本增效。期间费用率增长至20.07%（+3.62pct），主要是管理费用率提升至9.53 %（+2.14pct），研发费用率提升至8.45 %（+1.63 pct）。
预付款项较年初增长49.97%。2024Q1 末公司应收账款为41.58 亿元，较年初增长32.80%，主要由于：① 受防务领域客户结算模式改变影响，公司货款回笼略低于预期目标；② 公司货款回笼主要集中于Q4。2024Q1 末公司预付款项为0.73 亿元，较年初增长49.97%，主要由于公司及控股子公司材料采购预付款增加。
军品景气度有望回升+重点市场取得重要突破，降本增效等措施成效显现将带来盈利能力提升，公司增速中枢有望上移。军品：公司作为军品连接器龙头，覆盖全部子领域，在航天和导弹领域市占率高，在信息化建设+实战演练背景下充分受益。民品：配套国内外通信设备商龙头，公司配套规模和附加值持续提升，进一步扩大收入和利润体量。此外，公司也在石油、光电等市场取得重点突破，优化产业规划与布局、加快推进产业升级，不断增加新的增长点。23 年5 月推出首次股权激励计划第一期已授予，公司在内部管理、研发生产和营销上有望持续改善，有望带来盈利能力持续提升，收入和利润增速将再上新台阶。
维持前期预测，预计公司24~26 年EPS 为2.02、2.50、3.15 元，维持上次报告参考可比公司估值24 年26 倍PE，给予目标价52.52 元，维持买入评级。
风险提示
军工订单和收入确认进度不及预期；信用和资产减值数额比预期高