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机构：长江证券
研究员：张韦华/司旗/宋尚骞/刘亚辉
公司发布2024 年一季报：公司2024 年一季度实现营业收入30.88 亿元，同比增长0.52%；实现归母净利润5.26 亿元，同比减少1.14%。
事件评论
需求偏弱来风承压，电价回升保障收入稳定。偏弱的来风持续影响，2024 年一季度公司风电完成发电量14.95 亿千瓦时，同比减少10.43%；火电方面，一季度火电完成发电量38.14 亿千瓦时，同比增长8.32%，其中气电完成发电量6.46 亿千瓦时，同比增长57.18%；但或受福建省下游需求偏弱影响，公司热电联产完成发电量11.44 亿千瓦时，同比下降19.83%；燃煤纯凝发电量20.24 亿千瓦时，同比增长20.26%。值得关注的是福建省2023年8 月调涨气电上网电价0.0399 元/千瓦时，因此气电业务与去年一季度相比将实现量价齐升。此外，公司一季度供热量达到201.81 万吨，同比增长13.22%，供热的大幅增长也将在一定程度上缓解热电电量同比回落对公司收入端产生的压力。在气电业务量价齐升以及燃煤纯凝机组发电量大幅增长的拉动下，公司一季度实现营业收入30.88 亿元，同比增长0.52%。
煤价回落火电盈利修复，一季度业绩实现稳健表现。今年一季度煤价大幅回落，秦皇岛港Q5500 动力煤市场价均值901.74 元/吨，同比降低20.1%。煤价的大幅回落使得公司煤电成本端压力得到显著释放，虽然公司一季度火电发电量同比增长8.32%，供热量也实现了13.22%的增长，但营业成本同比仅增长1.73%，煤价回落基本对冲掉来风偏弱对公司整体盈利的不利影响，公司一季度毛利为7.29 亿元，同比微降3.19%。此外，公司一季度投资收益达到2.60 亿元，同比增长3.98%，公司参股火电公司的业绩增长同样实现了对参股海上风电偏弱来风对盈利的影响。整体来看，在火电业务经营业绩持续修复的拉动下，公司一季度实现归母净利润5.26 亿元，同比微降1.14%。
替代电量落地业绩后序展望积极，分红水平值得期待。根据公司公告披露，晋江气电将于2024 年4 月-12 月，分月将21.5763 亿千瓦时的电量，按0.3906 元/千瓦时（含税）的价格转让给省内其他发电企业，与2023 年9 月份才进行替代电量转让相比，今年二季度将开始享受到替代电量对公司盈利的增厚，将进一步提振公司的业绩表现。此外，公司在《2024—2026 年度股东分红回报规划》中提出，规划期内，公司董事会可以根据公司当期的盈利、现金流及资金需求等情况，提议公司进行中期分红，因此公司分红将存在进一步提升的空间。
投资建议与估值：根据公司最新财务数据，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年EPS 分别为1.17 元、1.26 元和1.43 元，对应PE 分别为8.23 倍、7.69 倍和6.78 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、煤炭价格非季节性上涨风险；
2、新项目建设进度不及预期风险。