旭升集团(603305)：打造轻量化平台推进全球化布局-格隆汇

机构：国泰君安
研究员：吴晓飞/多飞舟

　　下调目标价至16.29元，维持“增持”评级。因行业竞争加剧对公司经营产生一定影响，公司2023 年EPS 低于预期，调整2024-2025 年EPS 预测至0.89（-0.27）/1.07（-0.45）元，新增2026 年EPS 预测为1.37 元，参考可比公司给予公司2024 年18.3 倍P E，下调目标价至16.29 元（原为25.52 元），维持“增持”评级。
　　行业竞争加剧致业绩承压。2023 年公司实现营收48.3 亿元，同比+8.5%，归母净利润7.1 亿元，同比+1.8%，其中Q4 营收12.6 亿元，同比+5.8%，环比+3.6%，归母净利润1.5 亿元，同比-30.9%，环比-12.9%。Q1 营收11.4 亿元，同比-2.9%，环比-9.5%，归母净利润1.6亿元，同比-18.5%，环比+5.4%。
　　Q1 毛利率环比改善，费用率显著提升。2023 年Q4 毛利率20.9%，同比-5.4pct，环比-4.4pct，2024 年Q1 毛利率23.8%，同比-2.0pct，环比+2.9pct，Q4/Q1 毛利率均同比大幅下滑，预计系行业竞争加剧影响，但Q1 毛利率较Q4 已有明显改善。2024 年Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.8%/3.4%/5.0%/-0.5% ，同比+0.4pct/+1.1pct/+1.3pct/-0.6pct，环比-0.2pct/+0.2pct/+0.4pct/+0.6pct。
　　积极推进全球化供应链及服务体系的打造。公司正推进墨西哥制造基地的建设工作，未来墨西哥生产基地的建成将能够整体提升公司全球供应链的灵活性，帮助拓展北美地区新客户与新订单。
　　风险提示：原材料价格波动的风险，下游客户销量不及预期的风险。

旭升集团(603305)：打造轻量化平台 推进全球化布局

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