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机构：国泰君安
研究员：王彦龙/黎明聪
下调盈利预测，下调目标价，维持增持评级；业绩略低预期，非经常损益波动所致；在手订单充足，关注海风景气提升。
投资要点：
下调盈利预测 ，下调目标价，维持增持评级。公司公告2023年报和2024 年一季报，23Q4 业绩低于预期。我们考虑海缆交付主要集中在下半年，以及光纤光缆短期需求疲软，我们下调并更新2024-2026 年归母净利润至34.85/43.08/49.58 亿元（相应调整-18.58%/-17.30%/），对应EPS 1.02/1.26/1.45 元。参考行业平均估值，给予2024 年 PE 16x，下调目标价至16.32 元（前值20 元），维持增持评级。
业绩略低预期，非经常损益波动所致。2023 年公司实现营收450.65亿元，同比增长11.91%；实现归母净利润31.17 亿元，同比下滑3.03%，扣非净利润为26.72 亿元，同比下滑15.18%。2024Q1 公司实现营收82.42 亿元，同比下降0.4%；实现归母净利润6.36 亿元，同比下滑17.2%。23Q4 低于预期，我们认为主要由于海风项目确认收入低于预期所致。24Q1 符合预期，同比下滑主要由于非经常性损益（23 年同期有较多光迅股票收益）减少。
在手订单充足，关注海风景气提升。公司公告截止至年报公告日，公司海洋业务订单115 亿元，电网业务125 亿元，新能源20 亿元，合计共计约260 亿元。我们关注到，近日海南提高深远海规划至24.9GW，山东、青洲六项目有望在2024 年内交付，三峡大丰等项目有望陆续启动，我们认为Q2 起公司海风交付量有望提升受益。
催化剂：海风项目订单落地、大丰项目交付；
风险提示：海外订单延后，海风推进缓慢等。