机构:东方证券
研究员:蒯剑/韩潇锐/杨宇轩
消费电子:涂覆式滤光片升级趋势显现,微棱镜快速放量。受益于消费电子市场复苏及AI 终端创新趋势,相关光学元器件预计迎来市场增长。公司在传统红外截止滤光片基础上研发并量产涂覆式滤光片,具备技术领先优势,实现价值量提升;新增微棱镜产品于2023 年6 月开始量产,助力公司增长动能转换,由OEM 成功转型成为ODM。薄膜光学面板产品在质量、良率等方面竞争力强,市场份额不断提升。
汽车电子:AR-HUD 领军者,描绘第二成长曲线。汽车销量增长及汽车智能化发展带动汽车电子行业规模提升。公司量产HUD、激光雷达视窗片等产品,23 年公司新增AR-HUD 定点十余个,在量产、市占率以及海外合作方面三个“第一”,并通过内部挖潜进一步提升市场份额,实现理想战略卡位。公司激光雷达视窗片技术领先,已进入多家头部激光雷达客户供应链并实现量产交付。
AR+:眼镜成像模组全面布局,元宇宙光学有望战略卡位。随着AI、云计算、近眼显示硬件等方面进展,AR 眼镜市场将进一步扩大。根据Wellsenn XR 预测,2023年AR 眼镜全球销量约51 万台,同比增长21%,并有望在2027 年达到500 万台。
成像模组为AR眼镜进一步推广的关键,长期来看阵列光波导性能优势明显。公司在Birdbath 及三类主流光波导方面均有布局,手机光学积累深厚,且与Lumus、肖特等国际领先厂商有合作关系,在阵列光波导方面具有先发优势,元宇宙光学有望成为公司未来重要增长点。
我们预测公司2024-2026 年归母净利润分别为8.2、10.4、12.7 亿元(原24-25 年归母净利润分别为8.1/10.1 亿元,主要调整了毛利率),根据可比公司 24 年30 倍PE 估值,对应目标价 17.7 元,维持买入评级。
风险提示
消费电子市场复苏不及预期, 市场竞争加剧,新产品进展不及预期,AR 行业发展不及预期,假设条件变化影响测算结果。