曼恩斯特(301325)2023年及2024年一季报点评：费用率上升利润短期承压新产品持续开拓增量市场-格隆汇

机构：西部证券
研究员：杨敬梅/刘小龙

事件：公司发布2023 年及2024 年一季度报告。2023 年公司实现营收7.95 亿元，同比+62.76%；实现归母净利润3.41 亿元，同比+67.98%，实现扣非归母净利润3.13 亿元，同比+58.17%；销售毛利率68.81%，同比+0.09pct，销售净利率42.32%，同比+0.37pct。分季度看，23Q4 公司实现营收2.34 亿元，同环比+45.69%/+9.06%；实现归母净利润0.90 亿元，同环比+34.68%/-1.69%，实现扣非归母净利润0.84 亿元，环比+4.22%。24Q1 公司实现营收1.83 亿元，同环比+21.47%/-21.70%；实现归母净利润0.57 亿元，同环比-14.73%/-36.62%，实现扣非归母净利润0.43 亿元，同环比-33.66%/-48.83%。业绩略低于预期。
费用率增长影响短期利润，产品结构改善有望稳定盈利水平。公司2023 年期间费用率20.65%，同比+3.62pct，主要系销售投入增加、人员管理费用提升以及研发投入加大，24Q1 期间费用率进一步提升至29.87%，在下游扩产需求放缓情况下，公司短期利润承压。产品结构方面，公司高阶产品占比持续提升，随着下游客户对智能化、超快充、高固含、高能量密度等新技术产品的需求提升，高利润产品有望抵消产品降价影响，公司盈利水平有望保持稳定。
公司加大研发投入，多元化布局成效显现。2023 年，公司研发费用0.7 亿元，同比增长74.76%，并共拥有271 项专利授权，其中发明专利30 项，实用新型专利217 项，软件著作权29 项。2023 年，公司积极推进在钙钛矿太阳能、面板显示、半导体晶圆涂胶及板级封装、氢能源等多元领域的业务布局。新产品方面，公司发布了全陶瓷化涂布模头、智能制浆系统、超声波测厚系统等多款创新产品，产品矩阵丰富，同时通过高容量、高倍率、高智能等新技术产品，借助“增量扩张+存量替换”的双轮驱动模式，积极开拓增量市场。
投资建议：考虑下游扩产节奏放缓，费用率上升影响公司短期业绩，我们给予24-26 年归母净利润4.14/5.16/6.55 亿元，同比+21.3%/+24.7%/+26.9%，对应EPS 为3.45/4.30/5.46 元，给予“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。

曼恩斯特(301325)2023年及2024年一季报点评：费用率上升利润短期承压 新产品持续开拓增量市场

曼恩斯特(301325)2023年及2024年一季报点评：费用率上升利润短期承压新产品持续开拓增量市场