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机构：中银证券
研究员：武佳雄/许怡然
支撑评级的要点
2023 年业绩同比增长80.20%：公司发布2023 年年报，全年实现收入26.51亿元，同比增长76.37%；实现归母净利润4.03 亿元，同比增长80.20%；实现扣非净利润3.81 亿元，同比增长78.96%。2023Q4 公司实现归母净利润1.30 亿元，同比增长40.20%，环比增长41.55%。
2024Q1 公司业绩同比增长5.98%：公司发布2024 年一季报，24Q1 实现收入5.99 亿元，同比增长33.81%；实现归母净利润6635 万元，同比增长5.98%。其中，充换电服务实现营业收入2.31 亿元，同比增长48%。
公司新能源业务收入高速增长，电动汽车充电设备盈利向好：2023 年公司新能源行业实现营业收入20.59 亿元，同比增长119.05%；实现销售量7.32GW，同比提升206.23%。其中，新能源电能变换设备实现销售收入9.10 亿元，同比增长 255.65%，受到储能系统成本下行、价格竞争等影响，毛利率同比下行10.67 个百分点至33.13%；电动汽车充电设备实现销售收入8.50 亿元，同比增长 99.58%，毛利率同比提升4.32 个百分点至39.61%，产品结构变化带动毛利率提升。
工业配套电源、电池化成与检测业务稳健发展：2023 年，公司工业配套电源业务实现营业收入5.33 亿元，同比增长4.07%，实现出货量3.03GW，同比增长13.06%；电池化成与检测业务实现营业收入2.99 亿元，同比增长15.76%。上述两块业务跟随行业平稳增长。
规模提升带动费用率摊薄：伴随公司销售规模的持续提升，2023 年公司期间费用率同比下降3.25 个百分点至24.32%，其中，公司的销售/管理/研发/ 财务费用率分别同比下降1.46/0.36/1.13/0.29 个百分点至12.47%/3.55%/8.71%/-0.42%，后续伴随公司收入体量持续提升，费用率或有进一步下行空间。
估值
在当前股本下，结合公司年报与一季报收入较快增长的情况，我们将公司2024-2026 年预测每股收益调整至1.61/2.34/2.90 元（原2024-2026 年摊薄预测为1.48/2.21/-元），对应市盈率18.4/12.7/10.2 倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
储能政策发展不及预期；新能源汽车产业政策不达预期；价格竞争超预期；国际贸易摩擦风险；行业竞争格局恶化的风险。