中矿资源(002738)：业绩承压公司BIKITA矿山项目落地提高原料自给率拟收购KITUMBA铜矿有望带来新增长点-格隆汇

机构：德邦证券
研究员：翟堃/张崇欣

　　事件：公司发布2023 年年度报告及2024 年一季度报告，营收利润同比有所下滑。
　　公司2023 年营业收入60.13 亿元，同比-25.22%；归母净利润22.08 亿元，同比-32.98%；扣非归母净利润21.30 亿元，同比-33.86%。公司2024 年Q1 营业收入11.27 亿元，同比-45.63%；归母净利润2.56 亿元，同比-76.63%；扣非归母净利润2.28 亿元，同比-79.32%。公司2023 年及2024 年一季度营收利润均同比有所下滑。
　　2023 年公司Bikita 矿山原料端双200 万吨项目达产， Tanco 矿山100 万吨选矿厂建设持续推进。（1）BIKITA：公司的“Bikita 锂矿 200 万吨/年（锂辉石）建设工程项目”和“Bikita 锂矿 200 万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目”于 2023年 7 月建设完成并正式投料试生产。2023 年 11 月 9 日，经过有序的设备安装调试和试生产等工作，前述两个项目已实现稳定生产，达到项目设计规划的生产能力和产品质量，实现达产达标。两个项目分别年产约 30 万吨锂辉石精矿和30 万吨化学级透锂长石精矿，提高了公司锂盐业务的原料自给率。（2）Tanco：
　　公司所属加拿大 Tanco 矿山 18 万吨/年锂辉石采选生产线生产顺利，产品持续运回并投入使用。2023 年 2 月，公司召开第五届董事会第二十九次会议审议通过了《关于投资建设加拿大 Tanco 矿区 100 万吨/年采选项目的议案》，公司董事会批准投资新建 Tanco 矿山 100 万吨/年选矿工程。2023 年内公司积极推进100 万吨/年选厂设计以及筹备政府环评、审批等工作。
　　公司拟收购赞比亚Kitumba 铜矿项目，未来有望新增铜矿新增长点。2024 年 3月 14 日，公司全资下属公司 Afmin 与 Momentum 和 Chifupu 分别签署了《股份买卖协议》，Afmin 拟以合计基准对价 5,850 万美元现金收购 Momentum 持有的 Junction50%股权和 Chifupu 持有的 Junction15%股权。Junction 主要资产是位于赞比亚的 Kitumba 铜矿项目，该项目目前处于待开发阶段，根据 2015年 7 月 29 日第三方独立机构MSAGroup(Pty) Ltd.出具的符合澳大利亚 JORC规范（2012 版）的资源量估算报告显示，Kitumba 铜矿区累计探获的保有铜矿产资源量为 2,790 万吨，铜金属量 61.40 万吨，铜平均品位 2.20%。
　　投资建议：随公司矿端、冶炼端逐步放量，叠加锂价大幅下跌，预计公司2024-2026年营收分别为63.22/80.46/98.04 亿元，归母净利润分别为15.27/ 17.88/22.92 亿元，对应PE16.46/14.05/10.96 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：锂盐价格下降速度超预期；公司产能释放不及预期；下游需求不及预期

中矿资源(002738)：业绩承压 公司BIKITA矿山项目落地提高原料自给率 拟收购KITUMBA铜矿有望带来新增长点

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