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机构：浙商证券
研究员：张雷/黄华栋/虞方林
(1) 2023 年，公司实现营业收入105.11 亿元，同比增长21.47%；归母净利润12.01 亿元，同比增长33.47%；拟每10 股派15.0 元，合计派发4.05 亿元。
(2) 2024 年一季度，公司实现营业收入25.09 亿元，同比增长7.84%；归母净利润3.09 亿元，同比增长27.76%。
投资要点
24Q1 盈利水平十分稳健，龙头仍具强劲阿尔法2024 年一季度公司营业收入25.09 亿元，同比增长7.84%，环比下降8.55%，对比下，根据中国汽车动力电池产业创新联盟，2024 年一季度中国锂电销量环比下降32.1%，这表明公司的产品价格相对稳健，整体营收增速超越行业增幅。盈利方面， 2024 年一季度公司毛利率为22.18%，同比持平，环比下降2.1 个百分点，期间费用率为9.03%，同比基本持平，环比下降2.0 个百分点，因此我们认为公司经营层面利润率同环比均保持相对稳健；公司净利率12.30%，同比增长1.8 个百分点，环比下降2.7 个百分点。
海外基地产能有望扩大，匈牙利基地有望增厚2024 年利润公司加速海外基地拓展，2023 年公司使用自筹资金向德国科达利增资3000 万欧元，向匈牙利科达利增资3200 万欧元，扩大海外基地的生产能力。目前德国生产基地和瑞典生产基地处于配套客户试生产阶段；匈牙利生产基地中一期已实现满产，二期设备在持续到位中，目前匈牙利基地已实现盈利，我们预计将在2024年持续贡献利润。
设立合资公司入局人形机器人关键组件，有望打造新增长曲线2024 年4 月，公司与台湾盟立、台湾盟英拟投资设立深圳科盟并签署《投资合作协议书》，其中公司持股40%。深圳科盟将面向人形机器人所使用的精密机械零部件、机器人关节、控制器、驱动器、减速器等关键组件进行研发和生产。
盈利预测与估值
下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到国内市场需求增速下降，行业竞争加剧，我们谨慎下调公司2024-2025 年归母净利润分别至14.12 亿和17.33 亿元(下调前为 18.14 亿和25.61 亿元)，新增2026 年预测为19.96 亿元，对应EPS 分别为5.23、6.42、7.39 元，当前股价对应的PE 分别为17、14、12 倍。维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧、客户集中度较高风险、固定资产折旧增加风险。