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机构：广发证券
研究员：曾婵/符超然
亿田智能发布2023 年报与2024 年一季报。2023 年公司实现收入12.3亿元（YoY-3.8%），归母净利1.8 亿元（YoY-14.6%），毛利率48.7%（YoY+2.0pct），净利率14.6%（YoY-1.9pct）。23 年公司收入下滑主要是因为房地产销售下滑拖累了集成灶行业需求。奥维云网(AVC)推总数据显示，2023 年集成灶市场零售额为249 亿元，同比下滑4.0%；零售量为278 万台，同比下滑4.2%。
24Q1 公司收入承压，盈利能力下滑。24Q1 收入1.3 亿元（YoY-44.5%），归母净利0.05 亿元（YoY-88.9%）。24Q1 毛利率44.6%（YoY -4.8pct），净利率3.6%（YoY-14.2pct），销售/管理/财务/研发费用率分别同比+9.9pct/+4.2pct/+0.4pct/+1.7pct，费用率提升主因收入下滑。
政策刺激有望带动行业触底反弹， 公司渠道建设稳步推进。行业层面，2024 年房地产政策优化，有望助力厨电行业需求回暖。公司层面，正在持续加大市场营销力度、优化渠道结构。截至23 年末，公司共计拥有经销商逾1500 家，并发力电商渠道，以天猫、京东等综合电商作为主阵地，同时布局了抖音、小红书等新兴电商渠道。
公司2023 年每股分红1.0 元，分红比例提升至58.9%。公司公告2023年度利润分配预案，拟向全体股东按每10 股派发现金股利人民币10.0元（含税），共计派发1.1 亿元，分红比例达到58.9%，以2024 年4月26 日收盘价计算，股息率为3.6%。
盈利预测与投资建议：预计24-26 年归母净利润分别为2.1、2.3、2.5亿元，同比增速分别为15.1%、12.5%、9.5%，最新收盘价对应2024年PE 为14.50x。参考可比公司估值与公司分红水平，给予公司2024年15 倍PE，对应每股合理价值为29.01 元，给予“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧，原材料价格波动，房地产市场波动风险。