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机构：光大证券
研究员：唐佳睿/田然
1Q2024 实现营业收入182.51 亿元，同比增长13.08%，实现归母净利润3.63亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.22 元，同比增长21.09%，实现扣非归母净利润3.69 亿元，同比增长33.21%。
公司1Q2024 综合毛利率上升0.11 个百分点，期间费用率上升0.05 个百分点2023 年公司综合毛利率为4.13%，同比上升0.23 个百分点。1Q2024 公司综合毛利率为4.09%，同比上升0.11 个百分点。
2023 年公司期间费用率为1.30%，同比下降0.07 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为0.88%/0.33%/0.04%/0.05%，同比分别变化-0.07/+0.02/-0.02/-0.01 个百分点。1Q2024 公司期间费用率为0.99%，同比上升0.05个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为0.70%/0.20%/0.07%/0.02%，同比分别变化+0.07/ -0.03/ +0.03/-0.03 个百分点。
2023 年门店净增615 家，不同渠道稳步拓展
2023 年公司直营门店新开13 家，关闭15 家；加盟门店新开985 家，关闭368家；公司门店净增615 家。截至2023 年末，公司门店共计4257 家，其中加盟门店4154 家，直营门店103 家。1Q2024 公司门店净增8 家，2024 公司门店拟增加6 家直营门店，216 家加盟门店。2023 年公司继续扩大银行渠道覆盖面，挖掘邮政体系资源，从而提升投资类产品和贵金属产品销售额。跨境合作方面，2023 年公司顺利完成《癸卯年》邮票金及金砖项目，成功中标《甲辰年》邮票金项目，完成双品牌第五套《生肖金》项目立项。电商方面，公司电商全国总部正式落地长沙，完善直播培育，推动品牌自播等业务。
上调盈利预测，维持“买入”评级
公司1Q2024 业绩略超我们此前预期，主要是由于公司2023 年开店数量较多，鉴于公司门店数量增加有利于提升公司收入利润，我们略上调对公司2024/2025年EPS 的预测1%/3%至0.68/0.77 元，新增对公司2026 年EPS 的预测0.87元。公司门店数量维持较快增速，不同渠道稳步拓展，维持“买入”评级。
风险提示：金价波动风险，门店拓展不及预期，培育钻业务发展不及预期。