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机构：山西证券
研究员：王冯/张晓霖
公司发布2024 年一季度财报，期内实现营收8.08 亿元/+28.24%，归母净利润5.27 亿元/+27.38%，扣非归母净利润5.28 亿元/+36.53%，EPS2.45 元。
期内扣非归母净利润增速快于营收增速，公司品牌效应凸显。
事件点评
年内嗨体继续引领公司销售增量基本盘，再生类产品贡献业绩持续爬坡。2023 年溶液类产品高基数下取得近30%增速，嗨体等溶液类产品深耕医美市场多年，拥有广泛消费基础和认可度，今年有望继续奠定公司主要销量增长；再生产品濡白天使渗透率持续提升、濡白+如生产品组合提供更丰富面部治疗解决方案。
盈利水平稳定，费用端改善明显。期内公司毛利率94.55%/-0.75pct，净利率65.35%/-0.19pct 。整体费用率17.84%/-4.98pct ， 其中销售费用率8.34%/-2.08pct，管理费用率4.07%/-3.91pct 系上年同期港股上市费用基数较大，研发费用率7.13%/+0.21pct，财务费用率-1.69%/+0.8pct。经营活动现金流净额5.37 亿元/+25.73%，系本期销售增加带动回款增加；投资活动现金流净额4.3 亿元/+160.96%，系期内赎回理财产品较多；筹资活动现金流净额-470万元/-113.29%，系上年同期子公司其他股东缴纳出资款所致。
投资建议
年内医美消费热情不减，行业整体有望继续保持双位数增长。公司在研产品丰富，注射用A 型肉毒毒素已进入注册申报阶段，商业化后有望带来新的业绩增长点；仪器方面，公司与韩国Jeisys 合作，预计引入2款皮肤无创抗衰仪器，实现能量源设备管线突破。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为11.43\15.44\18.87 元，对应公司4 月26 日收盘价297.01 元，2024-2026 年PE 分别为26\19.2\15.7 倍，维持“买入-B”评级。
风险提示
政策管控风险；产品研发注册进度不及预期风险；产品质量安全问题风险；市场竞争加剧风险；消费者购买力不及预期风险.