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机构：天风证券
研究员：朱晔
2023 年：1）公司实现营收139.12 亿，同比+21.94%；归母净利润24.54 亿，同比+9.33%；扣非归母净利润23.87 亿元，同比+12.27%。2）销售毛利率33.05%，同比-0.18pct；销售净利率17.92%，同比-2.13pct；扣非净利率17.16%，同比-1.47pct。3）期间费用率为10.77%，同比+2.14pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.85%/3.31%/3.67%/-0.07%，同比分别-0.29/-0.35/+0.46/+2.33pct。4）新签订单139.56 亿元，同比+9.65%，年末存量订单75.49 亿元，同比-11.17%，存量订单下滑主要系KOC JPF-5 油气工程项目年内确收约20 亿元。
2023Q4 表现亮眼：1）公司实现营收51.56 亿，同比+20.02%，环比+54.57%；归母净利润8.90 亿，同比+18.78%，环比+70.99%；扣非归母净利润8.57亿，同比+22.09%，环比+67.54%。2）Q4 单季度毛利率32.28%，同比+0.74pct，环比+2.31pct；净利率17.31%，同比-0.61pct，环比+1.42pct。
2024Q1 符合预期：1）公司实现营收21.31 亿，同比-6.52%；归母净利润3.75 亿，同比+6.84%；扣非归母净利润3.60 亿，同比+4.89%。2）Q1 单季度毛利率35.72%，同比-0.37pct，环比+3.44pct；净利率17.99%，同比+2.08pct，环比+0.68pct。
国内页岩勘探开发稳步推进，公司作为国内龙头有望受益其中：2023 年国内持续加大勘探开发力度，油气勘探开发投资约3900 亿元，同比增加10%；公司在压裂设备、固井设备等领域已占据全国50%以上市场份额，年内保持在中石油电驱压裂招标项目中的全胜记录，非常规油气资源开发的快速发展给公司油气装备及技术服务带来成长机遇。
持续推进大海外市场战略，看好海外市场持续增量贡献：公司压裂产品丰富、具备先发优势，坚守海外景气赛道，是目前唯一为北美页岩气压裂提供全套压裂车组的中国企业；北美压裂市场前景广阔，有望助力公司再度乘风而上；同时中东市场是公司重要战略市场，也是公司业务布局最全的市场，公司高端装备在中东地区市占率逐年提升，未来有望稳健增长。
盈利预测：考虑到订单转换周期等因素，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为28.31/33.36/39.25 亿元（YoY+15%/18%/18%，24-25 前值为32.90/39.82 亿元），对应PE 分别为11.37/9.65/8.2x；维持“买入”评级，持续推荐！
风险提示：原油天然气价格波动风险，市场竞争加剧风险，低碳转型对行业发展的风险，海外收入面临汇率变动的风险，公司产业部分转型失败的风险等。