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机构：广发证券
研究员：许可/代川/李然
事件：公司发布2024 年一季报，中远海能2024 年一季度营业收入58.38 亿元，同比+3.68%；扣非归母净利润12.36 亿元，同比+39.81%。其中，外贸油运业务实现毛利人民币12.17 亿元，环比+84.7%；内贸油运业务实现毛利人民币3.67 亿元，环比-1%。 本集团LNG 运输业务贡献归母净利润人民币1.82 亿元，环比+5%。
1Q2024 业绩同、环比改善，行业供需好转是基础，红海危机锦上添花。原油轮：受红海危机影响偏弱，景气提升更多来自行业自身的供需紧平衡。根据克拉克森数据，2023 年12 月-2024 年2 月，VLCCTD3C TCE 为41,747 美元/天，同比+21.46%，环比+43.87%。成品油轮：同是紧平衡下，受红海危机影响更大，LR 船型收益大幅改善，LR2 TCE 在2024 年1 月一度冲高至10 万美元/天。2023 年12 月-2024 年 2 月，LR2 TCE 为51,940 美元/天，同比+7.89%，环比+80.55%。
供给紧张才刚开始，持续看好油运表现。根据克拉克森数据，2024 年1-3 月，全球VLCC 共交付1 艘，拆解1 艘，2024 年仅剩余1 艘船舶待交付，2025 年也仅有5 艘船舶待交付。近端供给交付难的问题已经摆到眼前。同时，截至2024 年3 月底，VLCC 在手订单占比5.1%，仍远低于20 岁以上的老船占比（15%）。远端的供给紧张也愈演愈烈。
基于此，供需紧平衡有望长期维持，持续看好。
盈利预测与投资建议：预计公司24-26 年实现归母净利润62、 81、90 亿元，考虑到中远海能是全球油气龙头，我们维持公司合理价值18.5 元/股的判断不变，对应公司24 年14 倍PE，给予“增持”评级。
风险提示：OPEC+减产超预期；全球经济大幅下滑；油轮订单超预期；IMO 监管不及预期；恶劣天气超预期。